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大连良运期货经纪有限公司研发部 2009年1月  前　言 我们以由表及里、由近及远的探求为己任， 我们去推敲、去归纳、去想象和推测内部正在发生什么事情， 它昨天意味着什么， 明天又可能意味着什么。 －－李普曼 刚刚过去的2008年，注定将是载入史册的一年。从油荒、粮荒到金融危机，从缩紧银根到零利率时代到来，从汶川大地震到北京奥运会，从华尔街神话破灭到汽车城走向消亡，2008年汇集了太多太多的惊奇和震憾。 2008年，商品市场也演绎了从创造巅峰到一泻千里的沧桑巨变。作为期货行业的一员，我们大家有幸一起见证、参与、体会了这一充满激情的过程，相信这段神奇的历史将成为我们永久难忘的回忆。 回顾过去是为了展望未来，当我们再次重温商品市场在过去一年惊心动魄的表演时，也将对下一年的行情趋势作出分析和预测。尽管2008已经成为历史，但我们相信2009同样精彩！ 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　大连良运期货经纪有限公司 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　研发部 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　二00九年一月二日 目 录 08牛熊激情碰撞，09回归季节性波段行情 ——008年大豆行情回顾及2009年市场展望――――――――――――――――――3 政策托市VS需求不旺 ——2008年玉米行情回顾及2009年市场展望―――――――――――――――――16 供给偏紧、美元走弱，09年原油价格有望逐步回升 ——2008年沪油行情回顾及2009年市场展望―――――――――――――――――29 风云变幻难以改变郑糖低迷本质 ——2008年糖市行情回顾及2009市场年展望―――――――――――――――――42 2008年期货市场大事记――――――――――――――――――――――――――――54 08牛熊激情碰撞， 09回归季节性波段行情 　　　　　 ――2008年大豆行情回顾及2009年市场展望 【2008年大豆行情回顾】 2008年对于商品市场而言是不平凡的一年，上半年以原油为首的商品价格在弱势美元格局推动下连续刷新历史新高，而下半年风云突变，正当各国纷纷将物价上涨原因归罪于投机资金炒作并且不断出台调控措施时，美国华尔街连续出现爆炸性新闻，先是美国政府宣布救助两房，而九月随着雷曼兄弟破产，美国金融风暴席卷全球金融市场。商品价格亦无法幸免于难，大量的投机资金开始平仓退场，在短短三个多月时间里原油价格吞噬了近四年的涨幅，跌幅超过70%。直至年末，商品市场依然笼罩在经济危机的阴影中。 08年大豆走势基调基本和商品市场整体表现相吻合，年初延续了去年的强势继续上涨，但中国南方冰雪灾害的出现引发市场对于中国需求受到冲击的担忧，大豆价格出现大幅跳水。在消化了美国农业部公布美国作物种植意向报告对大豆利空的影响后，大豆走势迎来了又一轮上涨，持续数月的阿根廷农民罢工及六月份美国中西部洪灾推动大豆价格再创历史新高，7月3号CBOT七月黄豆合约创下的1663美分/蒲式耳的最高峰也将载入史册。历史总是惊人的相似，04年牛熊转换的一幕在08年下半年再次重演，只是时间和原因有所不同，在全球各主要经济体纷纷对物价进行调控及CFTC开始调查持仓结构的压力下，大豆价格开始回落，而金融风暴的出现更加剧了跌势的展开，在基金平仓打压下CBOT大豆一泻千里，最低一度跌破800美分/蒲式耳，跌幅超过50%。至年末，虽然大豆价格依然没有走出低谷，但在美国大豆出口数据强劲及南美天气干旱的支持下止住颓势，并且随着时间的推移，市场的避风情绪有所缓和，大豆价格正逐步摆脱宏观市场的绝对影响。 08年大连大豆走势仍然保持和美豆同步态势，金融危机直接导致了连豆0809合约的崩盘，国庆节后连豆也出现了三板强平的局面。与CBOT大豆一样，连豆在金融危机后资金面也出现大幅缩水，无论成交量还是持仓量都明显减少。但年底国内市场表现相对坚挺，中国政府从保护农民利益角度出发连续出台护市政策，国储保护价收购对现货市场价格起到了决定性的稳定作用。但这也导致了国产大豆价格明显高于进口大豆的局面，增大了国内大豆价格后期的销售风险。 美豆指数走势 （图表来源：文华财经、良运期货） 连豆指数走势 　　（图表来源：文华财经） 【2009年大豆行情展望】 美国大豆供需格局 尽管2008年9月份以来大豆走势受到宏观市场的极大影响，特别是金融危机引发的基金平仓浪潮使商品市场行情出现高度同步，但决定大豆长期走势的核心因素仍是其自身的供需格局。 （1）2009年美国大豆种植面积 12月中旬INFORMA公布最新报告预期2009年美国大豆播种面积为8146万英亩，较08年增长7.33%，原因是玉米价格出现大幅下挫及玉米种植成本高昂。确实，由于08年美国中西部出现