0410第十篇 资本资产定价理论.pptVIP

西南财经大学金融学院 第十章 资本资产定价模型 第一节 资本资产定价模型（CAPM） 第二节 指数模型 第一节 资本资产定价模型 一、无风险资产与风险资产之间的资本配置（CAL） 二、最优风险资产组合 三、资本资产定价模型的假定 四、资本市场线（CML）与证券市场线（SML） 一、无风险资产与风险资产之间的配置 一、 无风险资产与风险资产之间的配置 一、 无风险资产与风险资产之间的配置 一、无风险资产与风险资产之间的配置 If y = .75, E(rc) = .75(.15) + .25(.07) = .13 σc = .75(.22) = .165 If y = 1, E(rc) = 1(.15) + 0(.07) = .15 σc = 1(.22) = .22 If y = 0, E(rc) = 0(.15) + 1(.07) = .07 σc = 0(.22) = 0 一、 无风险资产与风险资产之间的配置 一、 无风险资产与风险资产之间的配置 一、 无风险资产与风险资产之间的配置 二、最优风险资产组合 二、最优风险资产组合 二、最优风险资产组合 二、最优风险资产组合 二、最优风险资产组合 二、最优风险资产组合 二、最优风险资产组合 二、最优风险资产组合 二、最优风险资产组合 三、资本资产定价模型的假定 三、资本资产定价模型的假定 三、资本资产定价模型的假定 三、资本资产定价模型的假定 四、资本市场线（CML）与证券市场线（SML） 四、资本市场线（CML）与证券市场线（SML） 这个关系在坐标系E--β 中为一条直线，这条直线称为证券市场线，每个证券或证券组合都处于证券市场线上的某个位置，当P为市场证券组合时，其对应于证券市场线的 M点，由公式， ，所以证券市场线经过点 ；当P为无风险证券时， β系数为0，期望收益率就是无风险收益率，所以证券市场线经过点 ，即处于纵轴上的F点。 值得注意的是，不同的证券组合可能有相同的系数，从而处于证券市场线上的同一点。系数作为风险测定与期望收益率存在一一对应关系，相同系数的证券或证券组合就是那些期望收益率相同的证券或证券组合，因而在E－σ坐标系中那些处于同一水平线上的证券或证券组合在证券市场线上将共处一点。 β系数的应用 在发达证券市场， β系数广泛应用于证券分析与投资决策，特别是基金管理之中，以下介绍系数应用的主要方面。 （一）测定风险的可收益性。 （二）作为投资组合选择的一个重要的输入参数。 （三）反映证券组合的特性。 （四）根据对市场走势的预测选择不同β系数的证券可获得额外收益率。 四、资本市场线（CML）与证券市场线（SML） 第二节 指数模型 一、单因素模型 二、单指数模型 三、证券特征线（SCL） 四、CAPM与指数模型的关系 一、单因素模型 二、单指数模型 ?i2 = ?i2 ?m2 + ?2(ei) 其中， ?i2 = 总风险 ?i2 ?m2 = 系统风险 ?2(ei) =非系统风险 单指数模型与分散化 单指数模型与分散化 单指数模型与分散化 三、证券特征线 四、CAPM与指数模型的关系 四、资本市场线（CML）与证券市场线（SML） 等式左边是对证券i承担风险的奖励，右边的? 是对整个市场风险的奖励， 是证券i对市场证券组合风险的贡献率。这个等式的涵义是，市场证券组合将其承担风险的奖励按每个证券对其风险的贡献大小分配给单个证券。 该方程表明：单个证券i的期望收益率与这种证券对市场组合的风险(方差)的贡献率βi之间存在着线性关系。 也就是说，当我们把βi作为衡量一种证券的风险的尺度时，任意一种证券的期望收益率与风险之间都存在着线性关系。 βi通常被称为证券i的β系数。 四、资本市场线（CML）与证券市场线（SML） 2、证券组合（有效或无效）的风险补偿 对于任意证券组合P，设其中各种证券的权数分别为X1，X2，…，Xn，则显然有： EP=X1E1+X2E2+……+XnEn =rF+(X1β1+X2β2+……+Xnβn)×(EM—rF) 令：βP=X1β1+X2β2+……+Xnβn，则有： EP=rF+βP×(EM—rF) 四、资本市场线（CML）与证券市场线（SML） 3、证券市场线（SML） 由1、2可见，无论是单个证券还是任意的证券组合，均可将其β系数作为测度风险的适当尺度，其期望收益率与由β系数测定的风险之间存在线性关系，这条直线称为证券市场线（