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债券基础知识 债券投资概述 10分 第一节 债券投资目的 第二节 债券投资的基本原理和基本方法 投资债券是需要考虑的因素：债券发行主体信用级别、债券的票面利率、债券期限长短、债券的偿还方式、债券的买卖时机 债券投资步骤：目标、分析、组合、管理、评估 债券投资基本方法： （一）被动投资策略：购买持有法。 （二）主动投资策略：1 期限调整法：（1）梯形投资法。全部资金平均投资到各个期限。（2）杠铃投资法。资金集中投资到短期和长期。子弹投资法，集中一点，全力出击（3）配对投资法。资产负债匹配。保险公司。 2 利率化策略：（1）利率预测法。市场利率上升，债券需求下降，价格下跌。债券价格与收益率成反比，收益率上升，价格下降。对于投资者，在银行上调利率之前，卖出债券，在利率下跌之前，买入债券。（2）利率转化法。调仓用。 3 基于债券无效率或者市场无效率的投资方法。（1）基于债券无效率：买入价值被低估的债券（valuep），卖出价值被高估的债券（valuep）；质量期限相同时，买入收益率高的债券，卖出收益率低的债券。（2）基于市场无效率：买进高收益的或者低等级（垃圾债券）。价值被低估。 （三）部分主动投资策略：主要目的是获取利息，同时把握市场波动的机会获取收益。 第三节 债券市场投资工具的创新和发展 债券市场创新回顾： 国债及其创新产品。 1 国债发行方式创新 2 国债发行品种创新：（1）附带通货膨胀保护的国债，TIPS; (2) 本息分离的国债，STRIPs (3) 国债的衍生品：国债回购、期货、期权和利率呼唤。为了规避利率风险，1976年美国芝加哥期货交易所推出第一张国债期货合约，1977年推出长期国债期货合约。 公司债券市场上的创新： 1 高收益债券（high-yield or junk bond）：不具有投机级别，或者BBB以下。 2 可转换债券（convertible bonds）：持有人在发债后一段时间，拥有选择是否依约定条件将持有的债券转换为发行公司的股票的权利。目前品种有：回售可转换债券，零息可转换债券、高溢价可转换债券和含认股权证的可转换债券。 投资者回售：investor putable，投资人在市场利率上升时卖回给发行人；发行人赎回: issuer callable, 发行人在市场利率下降时从投资人处买回。 债券市场上的其他创新： 1 抵押支持债券，mortgage – backed securities；抵押传递债券，mortgage pass-through securities；剥离式抵押支持债券，stripped mortage-backed security。多级抵押支持债券和大额抵押支持债券。 2 资产支持债券。 债券的估值与定价分析 20分 货币的时间价值 货币的时间价值 1 单利： 短期投资收益=本金x（1+利率x投资期限中的天数/一年的天数） 2 复利： 投资n年的长期投资总收益=本金x（1+利率）*n 前提：利率不变。 3 贴现因子：承诺T年之后支付R美元的现值是R美元/ (1+r)^T （注：^T表示T次方） 名义利率与实质利率 名义利率并不是投资者能够获得的真实收益，还与货币的购买力有关。如果发生通货膨胀，投资者所得的货币购买力会贬值，因此投资者所获得的真实收益必须剔除通货膨胀的影响，这就是实际利率。 一般简化为名义利率=实际利率+通货膨胀率 r=i+p 债券现值与终值 短期：FV=终值 PV=现值 I= 长期：FV= PV= I= 净价、全价与应计利息 净价：付息债券现价（全价）扣除持有期债券未付而应记的自然增长的票面利息的部分，也叫除息价或清洁价。全价扣除应计利息。 全价：将利息加入净价中就得到全价。 应计利息： 银行间债券市场 Act（持有期）/Act（365or360） 交易所市场 ACT/365 当到期收益率Y票面利率r时，债券溢价发行，债券现值随着债券剩余期限的增加而升高；当到期收益率Yr时，债券贴水发行，债券现值随着债券剩余期限的增加而降低。最低限为r/Y。债券现值与票面值的差随剩余期限的缩短而减小。 当市场利率高于票面利率，债券价格随着到期时间的减少而逐渐走高；当市场利率低于票面利率，债券价格随着到期时间的减少而逐渐走低。 债券收益率的计算 一 关于债券收益率 含义：债券收益率是指投资于债券的收益与投资总金额的比率。包括：息票流产生的利息；折价（溢价）购买产生的收益（损失），息票流在投资产生的利息。 当期收益率（current yield） CY=C/PV C = 年息票利息 二 债券到