理财学（五章）.ppt

第五章 ?长期筹资决策? 资金成本的概念与作用 个别资金成本、加权平均资金成本 边际资金成本 经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 最优资本结构、资金结构决策方法 每股利润分析法、比较资金成本法 因素分析法 西方理财学界对资本成本的通常定义为： “The rate of retune a firm must earn on its project investment in order to maintain its market value and attract needed funds.” （资本成本是企业为了维持其市场价值和吸引所需资金而在进行项目投资时所必须达到的报酬率。） 资本成本是指公司为取得和使用资金而付出的代价。 Cost of capital 无风险收益率 资金占用费 风险补偿 资金的筹措费用 第一节 资本成本 一、资本成本(Cost of capital)的概念 资本成本是企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。 资本的占用成本是资本成本的主体部分，也是降低资本成本的主要方向。 （一）资本的取得成本(筹资费用) ： 企业在资金筹措过程中所发生的各种费用，如：证券的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费等。取得成本与筹资次数相关，与所筹资本数量关系不大，一般属于一次性支付项目，可以看作固定成本。 （二）资本的占用成本（用资费用）： 指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期 借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股 的红利等等。 资本占用成本具有经常性、定期性支付的特征，与筹资 金额、使用期限成同向变动关系，可视为变动成本。 注意： 在资本结构决策中，资本成本一般不包括短期 负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资 决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低， 往往忽略不计。 二、资本成本的性质及种类 （一）资本成本的性质 资本成本是在商品经济条件下，由于资金所有权和资金 使用权分离而形成的一种财务概念，是资金使用者向资 金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 资金成本具有一般产品成本的基本属性，又不同于产品 成本的某些特性。资本成本也是企业的耗费，企业要为 此付出代价，而这种代价最终也要作为企业收益的扣除 额来得到补偿。但它不同于帐面成本，据以测定资金成 本的各项因素不是按过去实现的数字确定，而是根据现 在和未来的情况确定；其中一部分计入产品成本，一部 分则作为利润的分配额， 而不直接表现为生产性耗费。 （二）资本成本的种类 1．个别资本成本是各种长期资本的成本率。 2．综合资本成本企业全部长期资本的成本率。 3．边际资本成本是企业追加长期资本的成本率。 三、资本成本的作用 （一）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案 的依据 （1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。 （2）综合资本成本是进行资金结构决策的基本依据。 企业的长期资金通常是由多种形式筹资组合构成，而筹资组合往往又有多个方案可供选择。综合资本成本的高低就是比较各个筹资组合方案，做出资金结构决策的基本依据。 （3）边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。 （二）资本成本是评价投资项目可行性的 主要标准 西方有的教材把资本成本定义为“投资项目必须挣得的最 低收益率。任何投资项目，如果它的预期投资收益率超 过资金成本率，则这项方案在经济上是可行的；否则就 应舍弃。” 资本成本是用以确定投资项目可否采用的取舍率。 在预测分析 中，有时还将资本成本作为贴现率，用以 计算各投资方案的现金流量现值、净现值和现值指数， 以比较不同方案。 （三）资本成本是评价企业经营成果的最低尺度 资本成本作为一种投资报酬是企业最低限度的投资收益 率。在实际生产经营活动中，资本成本率的高低就成为 衡量企业投资收益率的最低标准。凡是实际投资收益率 低于这个水平的，则应认为经营不利，必须立即改善经 营管理。 四、个别资本成本的测算 （一）个别资本成本的测算原理 K= 资金成本率只是一个估计的预测值，用相对数表示（K）。