技术经济学第五章 多的方案经济评价方法.ppt

第五章 多方案经济评价方法 由于NPVA、NPVB都大于0，IRRA、IRRB都大于基准收益率10%，就单个方案评价来说，方案A、B都达到了标准要求，都是可行的。 但是，A、B是两个互斥方案，只能选择一个，按NPV最大准则，因NPVA﹤NPVB，则B优于A；按IRR最大准则，因IRRA﹥IRRB，则A优于B。 矛盾！ 例5-11、某公司有A、B、C三个部门，各部门提出了若干投资方案如下表，三个部门之间是独立的，每个部门内的投资方案之间是互斥的，寿命均为10年，i0 = 10%，： 资金供应没有限制，如何选择方案？ 资金限制在500万元之内，如何选择方案？ 假如资金供应渠道不同，其资金成本有差别，甲供应方式的资金成本为10%，最多可供应300万元；乙供应方式的资金成本为12%，最多也可供应300万元；丙供应方式的资金成本为15%，最多也可供应300万元；如何选择方案？ 当B部门的投资方案与安全有关，不管效益如何，B部门必须优先投资，如何选择方案？（资金供应同上3） 解：用IRR指标来分析 (1)因为资金供应没有限制，A、B、C三个部门之间是独立的，所以，实际上应是各部门内部互斥方案的比选，分别计算⊿IRR： 对A部门，由：-100 + 27.2（P/A，IRRA1，10）= 0 ∴（P/A，IRRA1，10）= 3.67647 查表：i = 20% （P/A，20%，10）= 4.192 i = 25% （P/A，25%，10）= 3.571 NPV A1（20%）= -100 + 27.2×4.192 = 14.0224﹥0 NPV A1（25%）= -100 + 27.2×3.571 = -2.8688﹤0 ∴保留A1。 对A2--A1：用增量分析法计算，由方程： -100+（51.1–27.2）（P/A，⊿IRR A2--A1，10）= 0 可得：⊿IRR = 20%﹥i0(10%) 故A2优于A1，应选择A2方案。 同理：对B部门，可求得：IRRB1 = 3.5%﹤i0， 故舍去B1方案，IRRB2 = 12%﹥i0(10%)， ⊿ IRRB3-B2=9.1%﹤i0，所以，B2优于B3，应选B2方案。 同理：对C部门，可求得：IRRC1 = 50%﹥i0 保留C1，⊿IRRC2-C1 = 5%﹤i0，故C1优于C2，故舍去C2方案， ⊿IRRC3-C1 = 13.1%﹥i0(10%) ，所以，C3优于C1，应选C3方案。 因此，在资金无限制时，应选A2+B2+C3，即A与B分别投资200万元，C投资300万元。 （2）由于存在资金限制，三个部门投资方案的选择过程如下图： 从图上可以看出： 当资金限制在500万元时，因为四个增量投资方案C1 – 0，A1 – 0，A2 – A1，C3 – C1的⊿IRR均大于i0(10%)，且投资额为500万元，所以，这四个方案可以接受。因此，三个部门应选择的方案为A部门的A2和C部门的C3，即 A2 + C3，（A部门投资200万元，C部门投资300万元，B部门不投资） （3）由于存在不同的资金成本，应把资金成本低的资金优先投资于效率高的方案，当增量投资方案的⊿IRR小于资金成本时，该方案不可接受。如上图，投资额在500万元之前的增量投资方案（即C1 – 0，A1 – 0，A2 – A1，C3 – C1）的⊿IRR均大于所对应资金供应的资金成本（即10%和12%），因此，这些方案均可接受，三个部门应选择的方案为 A2 + C3，而且，应将甲供应方式的资金200万元投资于A2 ，甲供应方式的其余100万元和乙供应方式的200万元投资于C3。 （4）B部门必须投资，即B2必须优先选择，如图： 从图可见，三个部门应选择的方案为 B2 + C1 + A2，即B部门投资200万元，A部门投资200万元，C部门投资100万元，并且，甲方式的300万元投资于B部门200万元和C部门100万元，乙方式的200万元投资于A部门。 思考练习题 C1-0 100 ⊿IRR 50% A1-0 100 A2-A1 100 C3-C1 200 B2-0 200 B3-B2 100 24% 20% 13.1% 12% 9.1% 800 资金（万元） 700 500 300 0 ⊿IRR C1-0 100 50% B2-0 200 B3-B2 100 A1-0 100 24% A2-A1 100 20% C3-C1 200 13.1% 9.1% 800 资金（万元） 700 500 300 0 12% * 1