投资银行学——第二篇资料链接.pptVIP

我国IPO定价机制的改革 一、历史回顾 我国IPO定价机制长期以来采用：市盈率倍率法+固定价格发售机制，是一种效率低下的定价机制，其结果出现“双高现象”——高溢价发行和高溢价流通。 （一）高溢价发行 在以市盈率估值模式下，高溢价发行反映在发行市盈率的倍数上，如： 年份 98年 99年 00年 01年 02年 平均市盈率 13倍 18倍 32倍 45倍 19倍 其中某些年份及某些个股水平更高，如： 2000年相当部分新股发行市盈率超过50倍，闽东电力以88.69倍市盈率为发行市盈率之最。 2001年，在核准制下发行的第一只股票用友软件69.2倍市盈率，发行价36.68元，创发行价之最。 2001年，清华同方增发市盈率74.19倍，增发价46元，创增发价之最。 高溢价发行的危害： 1、高溢价可以使企业以极小的代价获得巨额资金，致使企业为了上市不惜过度包装，弄虚作假。 2、高溢价使股票的价格与公司业绩严重脱离，从源头导致股市市盈率过高，泡沫过大。 3、高溢价使投资成本过高，投资回报过低，导致投资者只重视博取价差，不重视分红，使股市成为投机市。 4、高溢价造成社会流通股与国有股的同股不同价，而且价差过大是股权分置改革的最主要障碍。 5、高溢价使A股与B股、H股投资成本差别过大，导致了严重的利益侵占问题。 （二）高溢价流通 高溢价流