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股权分置改革成效分析 PAGE PAGE 8 计量经济学课程论文 股权分置改革成效分析 基于每股收益的分析 05级经管交叉实验班唐玲玲 股权分置改革成效分析 基于每股收益的分析 摘要：股权分置改革从2005年9月全面展开，两年过去了，成效如何呢？经济领域一直鼓吹改革成功了，可是改革真的如他们所说的成功了吗？本文从每股收益入手分析，选取每股收益作为被解释变量，以净资产收益率，每股净资产为解释变量进行多元回归分析，通过实证分析第一批全面股改的40家上市公司股改前和股改后的每股收益模型，得到了股改确实产生了成效的结论。 关键词：股权分置改革，流通股，最小二乘法 一．引言 股权分置问题一直都是困扰着股市健康发展的最主要问题。股权分置不对等、不平等基本包括三层含义，一是权利的不对等，即股票的不同持有者享有权利的不对等，集中表现在参与经营管理决策权的不对等、不平等；二是承担义务的不对等，即不同股东(股票持有者的简称)承担的为企业发展筹措所需资金的义务和承债的义务不对等、不平等；三是不同股东获得收益和所承担的风险的不对等、不平等。股权分置使产权关系无法理顺、企业结构治理根本无法进行和有效，企业管理决策更无法实现民主化、科学化，独裁和内部人控制在所难免，甚至成为对外开放、企业产权改革和经济体制改革深化的最大障碍。因此，解决股市问题，股权分置问题必须解决。 股权分置改革就是政府将以前不可以上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流通的股票）拿到市场上流通，以前不叫股权分置改革，以前叫国有股减持，现在重新包装了一下，再次推出。内地沪深两个交易所2.45万亿元市值中，现在可流通的股票市值只有8300亿元，国有股等不可流通的股票市值达1.62万亿元。如果国有股等获得了流通权，沪深两个交易所可流通的股票一下子多出两倍，市场只可能向一个方向前进，那就是下跌。如果再考虑到国有股基本是一元一股获得，而流通股大都是几倍、十几倍的溢价购得，那流通股股东在国有股减持中所蒙受的损失也就很容易看清了。 二．文献综述 股权分置改革是市场建立以来最重大也是最深刻的制度性调整和变革，因此我们必须要下大力气推进。目前改革的主要措施以及程序安排都比较妥当，坚持了市场化的原则，并且根据不同上市公司采取了不同的方案。 吴晓求 国资委主任李荣融昨日表示，在解决股权分置改革的过程中，要特别注意保护中小股东的利益，这是改革的关键。 李荣融 三．研究目的 本问旨在通过建立两个不同时期的每股收益模型，分析股改后影响每股收益的因素，流通股比例的增加对上市公司每股收益是否存在显著性的影响，从而得到，股权分置改革是否成功。 变量选取 自变量：每股收益 因变量：净资产收益率，每股净资产 注：在这不选择总资产收益率是因为在总资产中固定资产有时候要占很大的比重，不能完全表明上市公司的实际经营情况。选择每股净资产的原因也在于此。 四．模型建立 其中：Y—每股收益，X1--净资产收益率，X2--每股净资产。 五．数据搜集 1．数据说明 本文选择的是第一批全面股改的40只上市公司的股票，股改的时间从2005年9月12之后陆续进行，因此本文选择了2004年12月31日和2006年12月31日 2．数据来源:WIND数据库，数据附后。 六．模型的参数估计，检验及校正。 2004年回归模型如下： Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 12/17/07 Time: 13:16 Sample: 1 40 Included observations: 40 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.?? C -0.327721 0.073376 -4.466310 0.0001 X1 0.031518 0.003315 9.506997 0.0000 X2 0.113694 0.014152 8.033631 0.0000 R-squared 0.760623 ????Mean dependent var 0.424725 Adjusted R-squared 0.747684 ????S.D. dependent var 0.215709