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解决股权分置：一个金融政治经济学的视角 内容提要：本文旨在为人们解读管理层通过启动股权分置改革试点推动中国股市的规范与发展提供一个金融政治经济学的视角。其主要命题和观点有三：第一，股权分置并不像大多数学者所认为的是当时市场经济与计划经济相互妥协的外生产物。相反，它是内生于渐进改革战略的选择和当时的金融资源禀赋状况；第二，股市的健康发展与股权分置制度弱相关，与上市公司质量强相关；第三，实现股市全流通必须遵循渐进的逻辑，绝不可以毕其功于一役。 关键词：股权分置；内生视角；上市公司质量；渐进逻辑 Solving the Split of Shares: an Angle of View from the Political Economy of Finance Li Li and Zhang Yu (Department of Accounting, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian, 116025, Department of Finance, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian, 116025) Abstract: The purpose of this paper is to provide an angle of view from the political economy of finance for solving the split of shares. There are three main viewpoints in this paper: First, the split of shares is the endogenetic product from gradual reform strategy and the situation of financial resource endowment. Second, the quality of listed company is the foundation stone of stock market. Third, solving the split of shares must follow the gradual logic and can not be finished at once. Key Words: Split of Shares; Endogenetic Angle of View; Quality of Listed Company; Gradual Logic 解决股权分置：一个金融政治经济学的视角 内容提要：本文旨在为人们解读管理层通过启动股权分置改革试点推动中国股市的规范与发展提供一个金融政治经济学的视角。其主要命题和观点有三：第一，股权分置并不像大多数学者所认为的是当时市场经济与计划经济相互妥协的外生产物。相反，它是内生于渐进改革战略的选择和当时的金融资源禀赋状况；第二，股市的健康发展与股权分置制度弱相关，与上市公司质量强相关；第三，实现股市全流通必须遵循渐进的逻辑，绝不可以毕其功于一役。 关键词：股权分置；内生视角；上市公司质量；渐进逻辑 一、引 言 长期以来，股权分置问题一直是困扰中国股市规范与发展的难题。自2001年国有股减持试点失败，在沉寂了四年时间之后，管理层最近突然又宣布启动股权分置改革试点。从4月29日证监会宣布启动试点工作到5月9日第一批四家上市公司开始正式试点仅仅用了不到10天时间，随后5月31日又开始第二批试点工作部署，其决策过程之快为近年所罕见，这在某种程度上反映了管理层似乎对于解决股权分置问题已经胸有成竹。股权分置问题是中国股市与生俱来的先天缺陷，有着最现代化外套的股市却从一开始就植入了计划经济的心脏，它的存在演绎了中国股市不知多少的“悲欢离合”。因而，有些学者指出股权分置问题是中国股市的“万恶之源”，悬在中国股市头上的“达摩克利斯之剑”，解决股权分置的目的就是为了正本清源，还股市以本来面目。从这个意义上讲，这应该是一次令人鼓舞的变革。这次变革体现了管理层的决心和勇气，体现了其努力使中国股票市场与国际接轨的迫切心情与良好愿望。 平心而论，从股权分置给中国股市所带来的种种负面效应（如，影响证券市场预期的稳定、使公司治理缺乏共同的利益基础、不利于国有资产管理体制改革的深化等）来看，此次管理层启动的改革试点实属平常，从某种意义上讲，更是天经地义，无可厚非。从西方发达国家股票市场的演进过程来看，全流通是股市存在与发展的一个隐含前提，是一个没有争议的共识。既然如此，我们显然没有必要过度关注此次试点行动，它只不过是中国股市长期制度变迁过程中已经经历和正在经历着的众多改革故事中的