2003年券市场综述暨04年走势分析.docVIP

2003年债券市场综述暨04年走势分析 中信证券 债券销售交易部 一、2003年债券市场综述 （一）债券市场经历冰火两重天 回顾2003年的中国债券市场，可以说市场跌宕起伏，变幻莫测（参见下图）。总结全年的市场走势大体可以分为以下几个阶段： 注：为了剔除利息收入的影响，我们这里仅采用净价指数。 数据来源：北方之星。 （1）上半年——继续半年牛市 由于我国债券市场具有明显的资金市特征，因此每年上半年债券市场较易形成资金推动下的收益率全面下降的行情。但是今年上半年债券市场的上涨力度较往年明显偏弱，具有较明显的牛皮市特征。主要原因有：（1）经历了多次降息，目前的利率水平被公认处于一个历史底部，投资者对升息增强。（2）经济增长的强劲势头和物价的回升对债券市场构成长期压力。1季度的经济增长超过9%，物价指数转为正数，一切表明经济复苏势头很强。（3）“非典”的发生使得债券市场保持了上半年继续走强。在这波行情中，国债净价指数上涨了1.6%，而企业债的走势更是明显强于国债。这和保险公司投资企业债券的比例放开不无关系。 （2）8-10月份——快速下跌阶段 但自8月份央行宣布上调法定存款准备金率1个百分点后，商业银行为应对央行政策变化，将调整资产结构，惜借意愿明显。同时适当收缩信贷资产，谨慎对待债券资产，债券市场流动性下降。总体资金面已经较宽松转为极为紧张。加上华夏银行的同期发行，资金面遭受