【编辑】第十一章股利理论与政策.pptVIP

* 2.股票分割与股票股利的比较 1．股票分割与股票股利相同之处表现为： (1)都能达到降低股价的目的。 (2)都会使发行在外的股票数量发生改变，但二者都不会改变企业股东权益总额，也不会改变每一位投资者所持股份比例。 2．股票分割与股票股利的不同之处表现为： (1)股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票面值。 (2)会计处理上不同：股票分割不会影响到资产负债表中股东权益各项金额的变化；发放股票股利，公司应将股东权益中的留用利润的金额按照发放股票股利面值总数转为股本，因而股本的金额相应增加，而留用利润相应减少。 (3)只有在股价暴涨且预期难以下降时才采用股票分割的办法降低股价，通常都是采用股票股利办法将股价维持在理想范围之内。 * P373表11-7 A公司资产负债表 * 表11-8 方案一实施后A公司资产负债表 * 表11-8 方案二实施后A公司资产负债表 * 二、股票回购的概念 股票回购是股份公司出资购回本公司发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。 我国2005年发布的《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》规定，上市公司回购股票只能是为了减少注册资本而进行注销，不允许作为库藏股由公司持有。 股票回购常被看作是对股东的一种特殊回报方式 。 * 三、股票回购的动机 1.传递股价被低估信号的动机 2.为股东避税的动机 3.减少公司自由现金流量的动机 4.反收购的动机 * 四、股票回购的方式 1.公开市场回购 是指上市公司在证券市场上按照股票市场价格回购本公司的股票。 2.要约回购 是指公司通过公开向股东发出回购股票的要约来实现股票回购计划。 3.协议回购 是指公司与特定的股东私下签订购买协议回购其持有的股票。 4.转换回购 是指公司用债券或者优先股代替现金回购普通股的股票回购方式。 * 5.行业因素 不同行业的股利支付率存在系统性差异。 股利政策具有明显的行业特征。 * 四、股利政策的类型 1.剩余股利政策 2.固定股利政策 3.稳定增长股利政策 4.固定股利支付率股利政策 5.低正常股利加额外股利政策 * 1.剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。 剩余股利政策的股利分配步骤： 根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额； 按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额； 税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益资本的数额； 在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。 * 例 某A公司20×6年提取公积金之后的税后净利为4400万元，发行在外的普通股共为2600万股。公司确定的目标资本结构为：权益资本65%，债务资本为35%，20×7年度欲继续保持该资本结构。20×7年该公司有一个很好的投资项目需投资，预计投资额为4600万元。问：（1）若该公司采用剩余股利政策，则该公司的投资项目应如何融通资金？（2）若该公司将满足投资项目需要后的剩余盈利部分全部发放给投资者，则所确定的每股股利为多少？ * 第二节 股利政策的类型 解答：（1）投资项目所需权益资本额 =4600×65%=2990（万元） 由于：当年度提取公积金之后的税后净利为4400万 所以：可以满足投资项目所需权益资本额2990万元的需要。 为了保持目标资本结构，使资本成本最低，投资项目所需其余资金，企业应当采用融通债务资金的方式解决。 应借入资金=4600－2990=1610（万元） * 第二节 股利政策的类型 （2）由于：该企业满足投资项目所需权益资本后的剩余盈利可全部分配股利， 剩余盈利=4400－2990=1410万元 所以：每股股利= （元） 2．使用剩余股利政策的理由 一是将股利分配作为投资机会的因变量，从而使企业保持最优资本结构，降低资本成本。二是因企业有良好的投资机会，投资者会对企业未来获利水平有较好的预期，促使其股票价格上升，从而能够使企业价值长期实现最大化。 * 剩余股利政策的案例 海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，近年来一直处于快速成长时期。2008年该公司普通股股数为10000万股，实现税后净利润为6800万元，目前的资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本结构）。2009年该公司有一个很好的投资项目，需要投资总额为9500万元。该公司采用剩余股利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留