日本ハム中期経営計画の評と理論株価の推定.pptVIP

WACCの分解 WACC 有利子負債 総資産 資本 国債利回り 個別銘柄リスク?プレミアム 負債比率 資本コスト 負債コスト 自己資本比率 支払利息 市場リスク?プレミアム β値 負債 TOPIX年間上昇率 ＋ ÷ ×(1－ ÷ 法人税率 × ) × × ＋ * 過去データと成長率 * 問題点と予想される改善点 　?資産の減少 　　　???固定資産現存損失によるものが多い 　　　　　　?選択と集中 　?有利子負債の増加 　　　???必要資金の大部分が借入金によるもの 　　　　　　?有利子負債の適正化 　 簡易的に運転資本 = 必要資金とした場合、 　　 　77,094百万円分の有利子負債が過剰である。 168,950(有利子負債) + 41,323(現金及び現金同等物) 　　　– 133,179(運転資本) = 77,094百万円 * 総評 分解してみて、特に営業利益が低いことが気になりました。 売上原価が8割強を占めているので、市場の影響が強く出てしまうのはある程度仕方がないことだと思います。 しかし、棚卸資産や有利子負債の適正化や成長分野(特に海外)への投資などにより、収益の増加、費用の減少はまだまだ可能であるとも思います。 * 終わりに 今回初めて実際の企業の理論株価の推定をしましたが、過去のデータでの分析だけでは限界があるように感じました。 特に市場全体や業界の状況は予測に大きく影響し、現在のような混乱した市場では過去のデータのみからでは予測するのが困難であると思いました。 しかしながら、今までやってきた指標とは違い、財務諸表からリスクやリターンなど様々な数値を導き出し、自身で理論株価など数値がはっきりと出せる面白い分析だと思いました。 * 参考文献 ?経営戦略のためのファイナンス入門 　　　　　M.P.ナラヤナン／ビクラム?K.ナンダ ?日本ハム株式会社ホームページ （http://www.nipponham.co.jp/index.html） ?株式投資帝國 （/） Etc… * 日本ハム株式会社の理論株価推定 2009年9月7日　06F0821　　黒川洵樹 * 目次 初めに 企業の基本情報 分析方法 将来の予測FCFの推定 WACCの算出 理論株価 バリュードライバーの評価 総評 終わりに 参考文献 * 初めに このテーマを選んだ理由 去年のミニプロでＷＡＣＣの算出方法を発表したので、ＷＡＣＣを利用した分析を実際の企業で行ってみたいと思ったからです。 サブプライム?ローン問題などで混乱した市場の場合、これらの指標はどれほど有効なのか知りたいからです。 * 企業の基本情報 * 分析方法 過去の財務諸表から平均成長率を割り出します。 平均成長率をもとに将来の予測財務諸表を作成し、予測ＦＣＦを推定します。 WACCを算出します。 WACCを割引率として予測ＦＣＦを現在価値に置き換え、事業価値を推定します。 現在の企業価値と足し合わせ、発行済株式数で割ることで理論株価を導き出します。 　　また、理論株価を分解することでの財務諸表からみて改善すべき点を見つけ出します。 * 1. 平均成長率の割り出し 　将来のFCFを予測するにあたって、企業がどのように成長していくのかを推測することは非常に重要になってきます。 　本来ならば業界や事業、市場全体など様々な内容を考慮して企業の成長率を割り出します。 　しかし、今回は細かい分析ができなかったので、過去の財務諸表のみを利用して平均成長率を割り出していきます。 今回は、売上高を基礎とした比率を使い、平均成長率を割り出します。 * 2. 予測財務諸表と予測FCFの推定 　割り出した平均成長率をもとに、予測財務諸表を作成します。 　そして、予測財務諸表から予測FCFを算出します。 　 FCF = NOPAT + 減価償却費 - 有形固定資産取得による支出 - 増加運転資本 FCFとは？ FCFとは企業が自由に使うことができるお金のことです。 FCFは本業で得たキャッシュフローから、運転資本など現状維持に必要とされるキャッシュフローを差し引いたものであると定義されています。 * NOPAT(税引後営業利益) = 営業利益×(1 - 実効税率) 　　実効税率とは、営業利益に対して実際に企業が支払った税金の割合を示します。 増加運転資本 = 期末運転資本 – 期首運転資本 　 　　運転資本とは、企業を運営するにあたって必要な資産のことを指します。 　　ここでは運転資本を求めることで、増加した運転資本分のキャッシュを差し引きます。 実効税率 = 税金÷営業利益 運転資本 = 売上債権 + 棚卸資産 – 買入債務 * FCF = NOPAT +