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大连豆油期货投资分析 10月，豆油止住了9月单边下行趋势，然而好景不长， 11月再次遭遇滑坡。在USDA、MPOB两份行业报告相继出台以及美总统大选落幕之后，国内外油脂主要利空业已出尽，在实质性利多暂未出现情况下，短期或将维持弱势震荡，而中期来看，油脂仍具上行可能。我们认为从以下几方面看，豆油具备中线买入保值的机会。 1、全球大豆供应改善，而南美新豆上市前美豆库存维持低位 USDA 11月供需报告预计，2011/12年度全球大豆产量较上一年度减少9.62%，虽然预期2012/13年度大豆产量将出现恢复性增长，但在南美新豆上市前，面临全球压榨需求量3.7%的增长率，全球大豆的需求将基本由美国支撑的情况下，大豆供给难言宽松。 报告显示，美豆单产为39.3蒲式耳/英亩上月为37.8蒲式耳/英亩；受单产上调影响，产量上调至29.71亿蒲，即8080万吨，较上月上调300万吨，仅比减产330万吨；期末库存为，，但仍比去年减少。国际谷物理事会表示：“稍早公布的数据显示，阿根廷和巴西农户今年播种的大豆种植面积将达创纪录水平。” 截至，巴西大豆播种已完成约%，。 3、国内将迎来消费旺季，豆油库存消费比走低 近几年，我国的豆油库存消费比已经连续3年以年2%的幅度下降，预计2012/2013年度库存消费比为30.6%，连续三个年度的豆油供求关系在逐渐趋紧之中。根据监测数据显示今年1~9月份 953万吨左右的消费量远远高于近两年同期800万吨的水平（2011年为794万吨，2010年为774万吨），而今年豆油消费量的明显增长目前来看也主要得益于政策引导下国内豆棕油市场份额一定时期内此消彼长所致。 中国海关，中国10月进口大豆403万吨，较上月的497万吨下降18.9%。中国1-10月大豆进口量为4834万吨，同比增16.6%。10月中国进口食用植物油90万吨，较上月上升4.7%，同比增76%。1-10月食用植物油进口量为641万吨，同比增24%。10692美元/吨，较9月上升42美元/吨，连续8个月环比上升，折合到港完税成本约5170元/吨，远高于国内港口进口大豆分销价。 据国家粮油中心测算，目前美湾12月船期大豆对我国CNF报价593美元/吨，美西12月船期大豆CNF报价580美元/吨，较上周五下跌33美元/吨，较11月初累计下跌60美元/吨左右，折合到港完税成本分别为4440元/吨和4340元/吨。目前，国内各主要港口进口大豆的分销价维持在4400元/吨左右，油、粕的出厂价分别维持在8300~9000元/吨、3500~3900元/吨。按照18%的出油率和78%的出粕率来计算，进口豆地区油厂理论压榨利润均在-100元/吨之下。在大幅亏损之下，不少油厂纷纷降低开工率，若后期亏损继续拉大，则油厂在停工减产的同时，挺价心理将支撑油价。 综上所述，随着两份行业报告的公布，油脂的主要利空也基本兑现，若无新的系统性风险造成市场下滑，油脂短期底部空间日渐明朗，建议弱势震荡思路对待。后期在节日消费预期、南美天气存在变化以及油厂挺价基础上仍有上行可能。 根据当前的市场状况，我们建议可等待调整稳定后，在8000~8500元/吨区间内分批买入建仓，以“金字塔”或“菱形”建仓方式为妥。止损位暂设在7900元/吨。 按200万资金的配比，以上涨300点为第一目标，600为第二目标。预计持仓、占用比、亏损比及预期收益见下表。 假设价格能达到我们预定的水平，则交易情况如下： 合约 持仓量 持仓均价 保证金（元） 持仓资金（元） 保证金比例 Y1305 100 8180 818000 818000 10.00% 总资金 风险准备金 资金占用比 亏损收益比 第一目标收益 第二目标收益 2000000 1182000 0.409 1：2.15 15% 30% 银河期货有限公司研究中心农产品组 第 3 页 共 4页 ?