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《四川HZ集团》案例分析教案 四川大学工商管理学院 毛道维 一、教学用途 1、在企业经济学或管理经济学课程中，用于考察学员对企业产权结构和治理结构的相互关系，及其对投资决策的影响和认识。 2、用于考察企业投资的原则，投资的规模经济性和范围经济性，一元化投资和多元化投资的关系。 3、用于认识投资和融资方式的相互匹配，企业和银行和关系。 4、用于认识企业和政府的关系。 二、课堂讨论题 1、HZ集团的产权关系是否明晰？产权结构是否合理？ 2、谁拥有HZ集团的控制权？HZ集团和主债权银行的关系是否与日本的主银行制相同？HZ集团控制权的变化能否用产权是一种状态依存权解释？ 3、HZ集团的投资属于突出主业的一元化还是多元化？为什么HZ集团围绕有色金属加工和贸易所进行的投资会失败？ 4、HZ集团在投资和融资管理中成功的经验和失败的原因是什么？ 5、政府与企业之间的关系是什么？HZ集团的案例对我们有何启示？ 6、经营环境变化对投资项目的可行性会产生什么影响？ 三、背景信息披露 1、HZ集团的企业历史和投资阶段划分 HZ集团的前身是挂靠光大集团下属北京PH进出口公司海南公司的四川分公司，公司最初业务主要从事家电、摩托车等贸易。1992年经北京PH公司同意，改名为四川PH国际贸易公司转由省外经贸委管理，并与北京PH公司脱钩，公司开始涉足有色金属行业，通过中国五矿进出口公司和国内主要铜、铝冶炼企业从事来料加工复出口业务。1992年6月继承四川PH公司的资产，成立HZ企业集团公司，性质为国有企业。1994年HZ集团工业集团有限公司成立，由HZ房地产有限公司、HZ股份有限公司和HZ期货经纪有限公司三个股东出资组建。但是房产公司和期货公司均为HZ集团的全资子公司，而HZ股份有限公司除职工持股20%外，其余股份都由HZ集团，房产公司和期货公司持有。由此，形成HZ集团公司和子公司之间相互交叉持股的怪圈，并且HZ集团和四川PH公司则变成没有产权关系和两个独立的公司，在运作上两个公司是两块牌子一套人马，由四川PH公司融资，HZ集团用这些钱进行投资。 从HZ集团的持股及投资情况一览表看，HZ集团的投资大体分为三个阶段： 第一阶段属于新组建公司的“跑项目”的投资阶段，涉及餐饮、房产、塑胶制品、劳务、动物养殖、服装等多个领域，并且投资额较小，未形明确的投资方向。 第二阶段从93年——95年开始确定有色金属加工、贸易的主营业务，并进行一系列与之相关的投资，如PH铜业、PH铝业、PH碳素、HZ期货。 第三阶段从96年以后。以ZF实业，重庆HZ铝业为代表，其投资额巨大且投资回收期长，超出了公司融资能力和承受能力，导致公司陷入债务危机。 2、经营环境背景介绍 中国从1978年以来采用了渐进式的经济体制改革模式，在从计划体制向市场体制转变的过程中，若干领域内同时实行计划和市场的“双轨运行”。市场价格和计划价格的差异，以及政府仍然掌握有一定和资源配置权成为“寻租”行为的根源；1992年邓小平南巡讲话发表以后，社会主义市场经济体制的改革方向确立，市场化进程加快，中国经济迅速发展。公司特别是股份公司热，房地产热、股票热和通货膨胀热成为这一阶段的主要特征；1993年下半年的宏观经济调控实施控制通货膨胀的“软着陆”政策和整顿金融秩序，防止了中国经济的“泡沫化”。90年代初公司登记中注册资本虚假的现象很严重，这种情况一直到1993年12月《公司法》和1994年6月《公司登记管理条例》颁行以后的一段时期才得到有效制止。1996年中国基本上弥补了计划经济留下的短缺空间，出现了生产能力和产品过剩。1997年亚洲金融风暴爆发，引起了中国对潜在金融风险的警觉，并采取了防范金融风险的措施。中国出口受到亚洲金融危机的影响。1994年以后中国经济增长趋缓，1997年物价指数下降到0.8%，同年10月为负数，中国经济出现通货紧缩的种种特征。 3、HZ集团主要投资项目经营情况及公司现状 （1）第一阶段的投资项目由于杂乱无章并疏于管理，大多处于亏损状态或形成资本损失。 （2）围绕有色金属开展的“进口原料加工复出口”业务不仅是公司利润的主要来源，而且为公司的巨额信用证融资创造了条件。有色金属加工和贸易逐渐成为公司主业，与其相关的主要投资项目情况如下： a、重庆PH铜业实际上不是一个完整的电解铜厂，只相当于一个电解车间，即将粗铜电解加工成电解铜，附加价值低。加之重庆本地不产铜且主要消费市场也不在此，粗铜一般由上海购入或进口，电解铜也销往上海，导致高额运费，亏损较严重，于1997年10月停产。 b、重庆PH铝业年产铝锭6000吨，在其生产成本中，电费和氧化铝粉的成本约占70-80%。据该项目可行性研究报告，电费为0.18元/度，氧化铝粉价格为1550元/吨时，铝锭成本为8700元左右。但PH铝业的实际电价为0.3