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第十五章 国际货币政策的协调与国际货币制度改革的前景 摘要 一国汇率决定在开放经济条件下受许多经济和政治因素的影响，资本的自由流动使一国的利率政策变动直接导致汇率的波动，进而影响一国的宏观经济面，各国就需要协调经济政策。 “七国集团”是工业发达国家协调国际宏观经济政策的一种体制安排。 21世纪初，新一轮全球经济的失衡使国际货币体系的调整方向发生了重大的变动。 第一节 国际经济政策的协调 一、 朗布里会议和发达国家的合作政策 正式同意了浮动汇率制和对外汇市场进行适当干预以维持外汇市场的相对稳定性。 广场协议：各国同意采取共同政策推动美元贬值。 经济政策磋商的主要指标：经济增长、通货膨胀、经常项目和贸易项目平衡、汇率、货币政策和政府财政预算、商品价格指数。 二、国际经济政策合作和本国政策目标的协调 讨论：一国政策的设计，究竟是根据国际协议，还是根据本国所面临的具体目标？ 国家对合作政策的执行程度？ 一国宏观政策的信誉度。 第二节 汇率目标区 一、 汇率目标区的运行机制 确定参加国货币之间的中心汇率和市场汇率的波动带（即汇率目标区）。当市场汇率变动超过波动带时，有关国家应调整其经济政策，积极干预市场或调整其中心汇率。 汇率目标区政策充分体现了货币稳定目标和汇率稳定目标之间的权衡关系。 二、 汇率目标区的检验 第三节 国际货币制度改革的方案 一、 国际货币制度变动特点 经济变量的波动是外部冲击造成的，国际货币体系本身是没有问题的。 国际货币体系需要进行调整以促进更大的稳定。 二、 各国汇率安排的变动趋势 两种汇率制度的进一步讨论。 重点是：设定汇率目标区和干预外汇市场的适合度，而不是回归到固定汇率制。 如何协调各国货币政策？ 各国汇率安排的变动趋势 年份 汇率安排 国家（地区）数 １９９１年 １９９４年 １９９７年 ① 钉住汇率美元 ２４ ２３ ２０ 法国法郎 １４ １４ １５ 其他货币 ４ ８ １１ ＳＤＲ ６ ４ ３ 其他组合货币 ３３ ２１ １７ ② 仅限于对一种 货币的可变汇率 ４ ４ ４ ③ 合作安排 １０ １０ １２ ④ 根据指标调整的汇率 ５ ３ — ⑤ 管理浮动汇率 ２７ ３３ ４６ ⑥ 独立浮动汇率 ２９ ５８ ５３ 总计 １５６ １７８ １８１ 三、国际货币制度的三种改革方案 （一） 恢复美元本位制 （二） 复合国际货币制度 （三） 单一货币——国际货币制度改革的方向 四、国际货币制度改革的进一步讨论 “七国集团”、“八国集团”和“二十国集团”的扩大机制。 讨论的主要问题： 1、如何调整多元化的储备货币制度。 2、国际汇率制度与全球金融市场的稳定。 3、国际货币基金组织的机构改革。 第四节 全球经济失衡对国际货币体系的影响 全球经济失衡：一国拥有大量贸易赤字，而与该国贸易赤字相对应的贸易盈余则集中在其他一些国家。 主要特点：一是美国经常账户赤字巨大，债务增长迅速。二是亚洲国家对美国持有大量贸易盈余，包括中国外汇储备的快速增长。 一、美国经常账户失衡 现状 解决美国经常账户失衡的途径：一是提高储蓄率；二是美元贬值。 美国财政和贸易状况变动 单位：亿美元 年份 GDP 财政状况 占GDP比率 经常项目 占GDP比率 （%） 平衡 （%） 1994 70722 -1846 -2.61 -1216.4 -1.72 1995 73977 -1462 -1.98 -1135.6 -1.54 1996 78168 -1108 -1.42 -1247.3 -1.60 1997 83043 -24 -0.03 -1404.0 -1.69 1998 87470 544 0.62 -2135.0 -2.44 1999 92684 1567 1.69 -2998.5 -3.24 2000 98170 2546 2.59 -4151.5 -4.23 2001 101280 924 0.91 -3889.6 -3.84 2002 104696 -2305 -2.20 -4724.4 -4.51 2003 109713 -3963 -3.61 -5275.1 -4.81 2004 117343 -4002 -3.41 -6652.9 -5.67 2005 124872 -3181 -2.55 -7915.1 -6.34 2006 128993 -2093 -1.62 7636.0 -5.92 二、 东亚外汇储备的超速增长 东亚外汇储备增长的主要背景：1997年亚洲金融危机的影响：经常项目盈余和外汇储备的重要性。 东亚经济体外汇储备的分布格局。 亚洲外汇储备增长 单位：亿特别提款权 年份 全球外汇 发达国家 发展