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对A股市场定价机理之再分析 NORTHERN ECONOMY AND TRADE 20 ． ． ． ． ． # ． ． — 5 — ． ． ~ ． ． ． ． — — 货币与资本 对 A殷 市 场定价 机 理 之再分 析 9 刘 鸿 雁 (广东南粤物流股份有限公司 广东 广州 510410) 文摘编号：1005—913X(2．o05)09—0106一CA 摘 要 ：本文从实体经济与虚拟经济各 自的定价机理比较分析入手，结合不同股票市场股价差异的形成原因， 对国内A股市场的合理性进行判断研究，并指出A股市场股价国际接轨的观点是没有依据的。 关键词：A股市场股价；股票价格；定价机理；实体经济；虚拟经济 中图分类号 ：F830．9 文献标识码：A 文章编号-1005—913X (2o05)09—0106—02 一 、 实体经 济 与虚拟 经济 条件 下不 同定价 机理 的 比较分 析 (一) 实4#-经 济 中商品 交 易的 定价机 理 实体 经济是 指按 照等 价交换 原则 ，以取得 对方 商品使用价值为目的的经济行为 ，在 日常生活中诸 如商 品 、劳务 的生产 、交 换 、使 用等 皆属 于实 体经 济 的范畴 。西方 传统 经济 学认为 ，实 体经 济条 件下 商 品交易 原则应 遵循 供求 均衡对 等原 则 ，即市 场供 求关 系决 定商 品交易 价格 ，某一 时 间 内供求 关 系均 衡点 便是 买卖双 方达 成交 易 的条 件 ，形成商 品交易 价格 。 实体经济条件下商品的成本是商品交易价格的 决定 因素 。西方 经济 学认 为 ，成本 是 指耗 费在商 品 上的资源、劳动和其它方面耗费的总和，商 品交易 价格是 由以成本 为基础 的供求 关 系所决定 ，在需 求 不 变 (即刚 性需求 )的条 件下 ，当供不 应求 时 ，短 期 内商品交易价格将较大 幅度地提高 ，偏离于生产 成本 ，但随着供给增加 ，商品交易价格会回落 ，接 近于 生 产 成 本 。商 品 交 易 价 差 可 分 为 时 空 两 个 方 面。就时间而言，受季节性供求关系变化影响，商 品交 易 价差表 现为 季节差 价 ；就空 间而 言 ，受 运输 成本 、需 求偏好 、贸易壁 垒等影 响 ，不 同地 区之 间 商 品交 易价差表 现 为地 区价差 。 通过上述分析 ，可以得到以下结论 ：就理论而 言，同一商品价格由生产成本和供求关系决定 ，但 在现实 生 活 中 ，市 场定 价 并 不 单 纯 地 遵 循 这 一 规 律 ，同一商 品在 不 同国家 、同一 国家 不 同地 区 、同 一 地 区不 同市场 都会 有不 同 的价 格 ，造 成 这种交 易 价差的原 因是多种多样 的 ，信息不对称 、消费 习 惯 、关税贸易壁垒等非市场因素都会对商品价格产 生较 大 影响 。 (二 )虚拟 经济 中投 资交 易的定价 机理 虚拟经 济是指 相对 独立 于实体 经济 之外 的虚 拟 『，^麟 l4D 资本的持有和交易活动。虚拟资本是市场经济中信 用制度和货币资本化的产物，包括银行信用如期票 和汇票、有价证券如股票和债券 、产权、物权及各 种 金融衍 生 品等 。随着市 场经 济 的不 断发 展 ，社 会 分工和专业化程度不断提高，金融活动占经济活动 的比例也越 来越 大 ，资产 证券化 和 金融衍 生产 品大 量创新 。 由于股 票市 场和 金融衍 生产 品交 易 中存在 着大 量 的投机活动，金融市场的交易额 和金融 活动本 身的产值迅速增长 ，形成规模不断扩 张的虚拟经济 。 在虚 拟经济 条件下 投 资者 的市 场购买行 为并不 完全遵循等价交换原则 ，其进行投资交易的主要 目 的在 于取得 投资 回报 ，这种 投资 回报 主要 着 眼于未 来收益预期 ，本身存在较大的不确定性，因此与实 体经济 以取得 商品使用价值为 目的的交易行为相 比 ，虚 拟经济 条件 下交 易风 险 明显地要 高一些 。 按 照虚 拟经济 规则 ，作 为虚 拟经济初 级 阶段 的 交易品种 ，如股票、债券等在发行时一般都有票面 价 值 ，但在 二级市 场交 易过程 中 ，这些 虚拟 资产二 级市场的交易价格往往是其票面价值的几倍 ，乃至 几十倍 ，其交易价格与其票面价格相差甚远 ，究其 原 因 ，是因为 虚拟 经济条 件下 决定 虚拟 资产交 易价 格 的关键 因索 在于未来 投 资 回报 的预期 ，对投 资 回 报 的预期 成为支 撑 虚 拟 资产 较 高 交 易 价格 的基础 ， 它决 定 了虚拟 资产未 来 的价格走 向。 虚