第6章 长期投资决策估算及险分析.ppt

第一节 项目投资概述 例5-1：某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 　　（1）在建设起点投资并投产。　（2）建设期为一年。 解：（1）项目计算期＝0+10＝10（年）　（2）项目计算期＝1+10＝11（年） 第一节 项目投资概述 第一节 项目投资概述 注意： 1.原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响。比如，原始投资100万，全部来自银行借款，利率10%，建设期1年，则项目总投资为110万元；如果自有资金50万，银行借款50万，则项目总投资就是105万元. 2.固定资产投资中不包括资本化利息，但是，固定资产投入使用后，需要计提折旧，计提折旧的依据是固定资产原值，而不是固定资产投资。二者的关系是：　　固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息 3.项目总投资这个数据，只在计算投资收益率时使用，计算其他投资评价指标时不使用。 第一节 项目投资概述 （二）资金投入方式　　资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。 一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。 分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。 第二节 现金流量的预测 二、 现金流量的内容 （一）现金流入量 　 营业收入 :收付实现制确认 　　终结点回收的固定资产残值 　　终结点回收的流动资金 （二）现金流出量 　　建设投资 　　垫付的流动资金 　　付现的营运成本 　　支付的各项税款 第二节 现金流量的预测 三、计算投资项目现金流量时应注意的问题和相关假设（一）在理解现金流量的概念时，要注意以下几个要点： 投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的； 现金流量是指“增量”现金流量； 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。 区分相关成本和非相关成本 不要忽视机会成本 要考虑投资方案对公司其他部门的影响 第二节 现金流量的预测 　例5-4 解：计算以下相关指标： （1）项目计算期＝1+10＝11（年）（2）固定资产原值＝1 000+100＝1100（万元）（3）年折旧=（1100-100）/10=100（万元）（4）运营期第1～10年每年不含财务费用的总成本费用增加额＝400+100＝500（万元）（5）运营期第1～10年每年息税前利润增加额＝780-500-7＝273 （万元）（6） 运营期第1～10年每年增加的调整所得税＝273×33%≈90.09 （万元） 　按简化公式计算的建设期净现金流量为：　　NCF0＝-1000万元　　NCF1＝0　　按简化公式计算的运营期所得税前净现金流量为：　　NCF2～10＝273+100＝373 （万元）　　NCF11＝273+100+100＝473（万元）　　按简化公式计算的运营期所得税后净现金流量为：　　NCF2～10＝273×（1-33%）+100＝282.91（万元）　　NCF11＝273×（1-33%）+100+100＝382.91（万元） 第二节 现金流量的预测 完整工业投资项目 1.建设期某年净现金流量＝－该年原始投资额 2.如果运营期内不追加流动资金投资： （1）运营期某年所得税前净现金流量＝该年息税前利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资 （2）运营期某年所得税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资＝该年自由现金流量 第二节 现金流量的预测 例5-5：某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1 000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。　　要求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量。 第二节 现金流量的预测 （1）项目计算期n＝1+10＝11（年） （2）固定资产原值＝1 000+100＝1 100（万元） （3）固定资产年折旧＝（1100-100）/10＝100（万元）（共10年） （4）建设期净现金流量：　　NCF0＝- （1 000+50）＝ -1 050（万