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上市公司衍生金融工具风险信息披露研究陈少华 　　摘要：衍生金融工具体现出比传统金融工具更大的风险，而公司的信息披露是信息使用者的主要信息来源，因此信息披露应发挥其在风险估计和预测方面的作用。文章首先对2007年这一特殊时期中国上市公司持有衍生金融工具面临的风险进行分析，然后对上市公司2007年财务报告中有关衍生金融工具的信息披露内容进行整理，通过比较衍生金融工具风险与衍生金融工具风险的信息披露内容，发现目前上市公司衍生金融工具风险信息披露主要停留在揭示阶段，有关风险的信息披露不足。本文最后从披露原则和披露内容两方面对上市公司衍生金融工具的信息披露提出了建议。 　　关键词：衍生金融工具；风险；上市公司；信息披露 　　一、 引言 　　衍生金融工具与传统金融工具的最大区别在于它有很大的风险。财务报告作为信息使用者获得信息的主要渠道，如果针对衍生金融工具风险的信息披露存在严重不足，信息使用者就不能对衍生金融工具的风险进行有效的估计和预测。目前关于衍生金融工具的研究主要集中在内部控制机制（李明辉，2008）、金融管制（张曼、彭兴庭，2010）等方面，而对衍生金融工具风险的信息披露研究则很少。因此本文以风险防范为最终目的，提出建议使上市公司的信息披露有助于对衍生金融工具风险进行估计和预测，有助于信息使用者做出理性决策。 　　近年爆发的一次金融风暴——2007年的次贷危机——正是由衍生金融工具引起的。由于次贷危机的发生和蔓延，2007年～2008年，全球宏观经济环境十分动荡，不少中国企业由于持有衍生金融工具而遭受重大损失，例如中国铝业和江西铜业在外汇市场和期货市场中遭受损失。而上市公司的信息使用者因为无法从公司财务报告中获得足够的衍生金融工具风险信息用于估计和预测风险，也遭受了巨大损失。衍生金融工具的风险信息披露问题在2007年凸显出来。2007年的宏观环境和上市公司财务报告为研究衍生金融工具风险的信息披露提供了具有代表性的分析资料，因此本文以中国上市公司2007年年报为研究基础。 　　二、 信息披露在衍生金融工具风险估计和预测中的作用 　　郑明川和徐翠萍（2002）认为衍生金融工具由于流动性强、风险高、运作手段复杂，所以及时准确地披露衍生金融工具相关信息是十分重要的。葛家澍（2002）认为：“高质量会计准则所要求的信息披露，应当涉及风险，特别是揭示企业操作高风险的衍生工具之类的业务时，更应侧重于风险的披露”。邓传洲和李正（2003）提出我国证券市场中，投资者只能依赖财务报告披露的风险信息来判断公司风险。由此可见，衍生金融工具的信息披露对于风险的估计和预测是十分重要的。衍生金融工具风险的信息披露可以为信息使用者提供风险类型和风险产生的原因等相关信息。 　　三、 上市公司持有衍生金融工具面临的风险分析 　　本文从市场风险、流动性风险、操作风险、法律风险和信用风险这五个方面对2007年我国上市公司持有衍生金融工具所面临的风险进行分析。 　　1. 市场风险。 　　（1）汇率风险。自2005年7月21日起，中国开始实行有管理的浮动汇率制度。浮动汇率制度下，人民币汇率机制更有弹性，这也加剧了汇率变动的不确定性和复杂性。2007年，人民币对美元汇率继续保持升值趋势。我国汇率制度的改革和人民币升值对持有外汇衍生工具和货币掉期合约的上市公司面临的市场风险产生影响。 　　（2）利率风险。2007年，央行六次加息，国内利率波动较大。《2007年国际金融市场报告》指出，2007年主要国家中长期国债收益率先升后降，美元短期利率下降，而其他主要货币短期利率保持上升态势。可见，持有利率衍生金融工具的上市公司可能面临着利率的不利变动带来的市场风险。 　　（3）其他基础商品的价格波动风险。基础商品的价格主要受到市场供求关系的影响，另外气候突变、战争和国家宏观调控政策等诸多因素也会影响价格，例如2007年的铜市场。根据江西铜业股份有限公司2007年年报信息，受矿山罢工、政府宏观调控等影响，2007年全球铜价呈现先升后降的态势。 　　基础商品的价格波动幅度如果较大，会使上市公司面临较大的市场风险。如2007年的国内玉米市场，玉米价格虽整体呈上涨态势，但波动幅度较大，其波动经历了六个阶段。 　　（4）监管不完善带来的风险。我国对衍生金融工具施行“分业监管”模式，这种监管模式下，各监管机构之间缺乏配合，存在监管领域的真空。另外，我国衍生金融工具的风险监管在监管内容、方式和手段方面也严重存在问题。监管方面存在缺陷必然会导致市场风险。 　　2. 流动性风险。 　　（1）公司自身资金短缺的流动风险。2007年，人民银行连续10次上调法定存款准备金率，并于2007年12月21日第六次提高金融机构人民币存贷款基准利率。加息对信贷的增长起到了抑制作用，对企