民营上市公司融资构的治理效应研究.docVIP

目 录 引 言 1 一、研究背景 1 二、研究方法 1 三、本文结构 2 第二部分 融资结构对公司治理作用的理论分析 3 一、融资结构的激励功能 4 二、融资结构的控制功能 5 三、融资结构的信息传递功能 7 第三部分 民营上市公司融资结构的治理效应分析 9 一、民营上市公司融资方式的治理效应 9 二、民营上市公司股权结构的治理效应 13 第四部分 民营上市公司融资结构的治理现状分析 23 一、中国资本市场的制度性缺陷——股权分裂制度 23 二、企业债券市场不发达 23 三、机构投资者没有在民营上市公司治理中发挥应有的作用 24 四、银行在公司治理中的作用非常有限 25 五、公司控制权市场不发达 26 第五部分 政策建议 28 一、调整股权结构 28 二、发展企业债券市场 28 三、积极扶植机构投资者 28 四、加强银行在公司治理中的作用 29 五、发展公司控制权市场 30 参考文献 31 后 记 34 第一部分 引 言 一、研究背景 改革开放二十多年来，中国民营经济由蹒跚起步到飞速发展，成为推动中国市场化进程及技术创新的主力军，上市公司中民营企业数量也在不断增加。在上市公司整体中，民营企业通过发行股票、买壳上市等在证券市场上崭露头角。随着在资本市场融资的民营企业增加，民营上市公司的治理问题日益成为人们关注的焦点。 早期的公司治理理论主要是研究“三会”之间的制衡机制以及它们与经理层之间的关系。随后，公司治理理论的内涵和外延都有了新的发展，出现了关注股东利益的保护的公司治理理论和利益相关者共同治理的理论等。从融资结构角度研究公司治理，不仅具有重要的理论价值，也具有很强的现实意义。既有的研究成果表明，公司治理与融资结构密切相关，通过融资制度创新，优化企业融资结构，对于推进公司治理改进具有重要的作用。 通过研究民营上市公司融资结构，可以发掘出其公司治理现状的深层次原因，这对于改善民营上市公司治理结构，提高市场效率，优化证券市场资源配置将发挥重要作用。 二、研究方法 1、文史资料先行 有关融资结构对公司治理作用的研究，国外学术界积累了丰富的材料，国内学术界也取得了一定进展。本文通过对既有文献的回顾，提出了融资结构发挥治理功能的三个渠道，为本文的实证研究奠定了坚实的理论基础。 2、实证分析和规范分析相结合 实证分析和规范分析是经济分析的基本方法。本文运用实证分析对我国民营A股上市公司融资方式和股权结构进行了统计描述和检验。同时，运用规范分析，从理论上分析了造成民营上市公司融资结构治理现状的原因，并给出政策建议。 3、比较分析支持 随着我国国企改革步伐的进一步加快，国有资本逐渐从竞争性行业退出，民营资本在国民经济中的地位越来越重要。上市公司中民营公司的比重也越来越大。本文在实证分析的基础上，比较国有上市公司和民营上市公司的股权结构和公司业绩,分析了民营企业上市对证券市场的作用。 三、本文结构 包括引言，全文共分五部分。 第二部分简要回顾了国内外既有的历史文献，提出企业融资结构的选择可以通过“激励功能”、“控制功能”和“信息传递功能”三个渠道发挥治理效应。 第三部分通过统计描述和检验我国民营A股上市公司融资方式和股权结构，发现：民营上市公司融资结构不甚合理，通过外部股权再融资所募集资金使用效率不高；民营上市公司股权结构和公司业绩均优于国有上市公司，民营企业上市提高了证券市场效率，但民营上市公司在治理方面仍存在很多问题，治理效率不高。 第四部分深刻分析了民营上市公司融资结构治理现状的原因。认为造成这种现象的根源是中国资本市场的制度缺陷。此外，企业债券市场和控制权市场不发达，机构投资者和银行参与公司治理作用有限，等等，也是重要原因。 第五部分针对原因提出了相应的政策建议。 第二部分 融资结构对公司治理作用的理论分析 企业的融资结构指的是企业融通资金不同方式的构成及其融资数量之间的比例关系，它反映了企业各项资金来源的组合情况，即自有资金（权益资金）及借入资金（负债）的构成情况。它是资产负债表右方的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的资金来源，按其具体渠道不同可分为内源融资与外源融资两大类。内源融资即企业不断将自己的留存收益和折旧转化为投资的过程；外源融资是来源于企业以外的各个方面，以直接融资和间接融资形式实现。直接融资是由投资者在金融市场上购买融资方的证券，资金直接从投资方流向融资方的过程，这种融资方式不通过金融中介机构，因此称为直接融资，包括股票发行、债券发行、商业信贷等。间接融资是通过金融机构充当媒介来实现的融资方式，包括银行借款等。 企业融资结构对企业的融资成本水平、市场价值表现、企业产权分配以及公司内部的法人治理结构有着至关重要的影响。融资结构对投资者、企业经营者