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论中国期货市场价格操纵行为监控体系的构建 广东商学院……2006年第4期(总第87期) 论中国期货市场价格操纵行为 监控体系的构建 I刘庆富I (复旦大学金融研究院,上海20()433) 摘要:为防范我国期货市场的价格操纵行为,在详细剖析期货市场价格操纵行为的具体表现形式及 其成因的基础上,采用定性与定量相结合的方法系统构建了防范期货市场价格操纵行为的监控体系,包 括监控组织机构,监控数据库系统,价格和仓单自动监控系统,大户监控报告系统,不当交易举报系 统和监控反应机制六个部对扼制我国期货市场的价格操纵行为给出具体的对策建议. 关键词:期货市场;价格操纵行为;监控体系;对策建议 中图分类号:F830.9文献标识码:A文章编号:1008—2506—2006(04)一0048—06 一 ,引言 我国期货市场经过十多年的发展,市场愈加规范,有效,并逐渐步入正轨.但由于我国 期货市场法制和法规仍不健全,投资者的投资心理还没有完全成熟,价格操纵行为时有发 生,如郑州的绿豆风波以及近年来橡胶,大豆,小麦等期货交易中出现的各种异常 波动等,这些价格操纵行为严重扭曲了市场价格,妨碍了期货市场套期保值功能的正常发挥 … ,并对我国期货市场的监管提出了严峻挑战.能否有效识别,预防和控制价格操纵行为, 直接关系到期货市场能否健康地运行与发展.虽然国内外众多学者和期货从业人员对此进行 了大量研究,所提出的理论,方法和措施对期货市场的风险防范与控制产生了积极效果, 但至今仍缺乏对期货市场价格操纵行为和风险的系统分析,从而也难以对期货市场实施及时 有效的动态监控.对期货市场的风险控制不能仅局限于事后控制,而要转向事前防御为主. 为此,本文在对我国期货市场价格操纵行为的具体表现形式及其成因进行系统剖析的 基础上,将系统构建防范期货市场价格操纵行为的监控体系,并对遏制我国期货市场的价 格操纵行为给出具体对策建议. 二,我国期货市场价格操纵行为的主要表现形式及其成因 (一)价格操纵行为的主要表现形式 1.串通合谋,集中资金,统一指令,联手买卖,操纵期货市场价格. 2.分仓,借仓,移仓,即价格操纵者为超额建仓,利用其他会员席位或者其他客户名 义分多处建仓,企图隐藏自己的交易行为,影响期货价格或相关商品的现货价格. 3.蓄意串通,按照事先约定的方式或价格进行自我交易或互为买卖,制造市场假象, 企图影响期货价格或持仓量. 4.超越自身经营范围或实际要求,控制大量仓单,或者在现货市场囤积居奇以企图影 响期货市场价格. 5.散布谣言,扰乱期货市场. 6.不以成交为目的或明知申报的指令不能成交,仍连续输入交易指令企图影响期货价 格,扰乱市场秩序或转移资金. 7.谎报买卖市价,联手交易. ●基金项目:国家自然科学基金资助项目 ●收稿日期:2006—05—2O ●作者简介:刘庆富(1973一).男.山东郯城人.复旦大学金融研究院博士后. 48 JOURNALOFGUANGDONGUNI,,ERS玎YOFBUSINESSSTUDIES……Number4SumNo.87.Ju1.2OO6 8.连续抬价卖入或压价卖出同一期货或现货. 9.多逼空,即操纵者相互串通,大量购进同一 期货和相关的现货,抬高价格,从而迫使空头高价 买进现货交割或高价买进期货平仓. l0.利用内幕信息或国家机密,或与内部人串 通,操纵市场价格或期货头寸. l1.利用交易所的持仓限制,抢先占满仓位,迫 使对手无法建仓,从而被迫接受扭曲的期货价格. 12.以垄断,囤积标的物和集中持仓量的方式, 控制交易所大量标准仓单,以影响市场价格或交割. 13.对客户保证金不做分账管理,挪用客户资 金,冒用客户账户交易,以操纵市场价格. 14.投机者出具虚假材料,获取套期保值资格, 从而获得大量建仓资格,以操纵市场. 15.与期货交易所相互勾结,控制仓单数量,迫 使对方有货而无法交割,被迫在高价位平仓. (二)价格操纵行为产生的原因 我国期货市场是一个新兴市场,正处于创立, 发育的初级阶段,因而在试点过程中发生过多起 价格操纵事件.回顾我国期货市场的发展历程,出 现多起价格操纵事件的主要原因在于: 1.期货市场的理论研究相对滞后.当我国理论 界对期货市场的研究还停留在对国外期货市场的 介绍和对国内期货市场表面问题进行研究时,我 国期货市场已迅速升温,实际运行过程中产生的 诸多问题大多无法即时解决. 2.期货市场法规不健全.与期货市场配套的法 律,法规相对滞后,从而使得我国期货市场从一开 始就处于无序状态,虽然已经颁布了《期货交易暂 行管理条例》和四个配套管理办法以及《最高人民 法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》等, 但我国期货市场法律和法规建设仍较欠缺,在交 易规则,交割规则等方面还不够完善,给大户操