加息重压下利多匮乏下半年度黄金不容乐观.doc

加息重压下利多匮乏 下半年黄金不容乐观 成文日期：2018/5/28 摘要：2018上半年，黄金价格微跌，在1300-1365美元区域呈现高位震荡格局，白银价格下跌近3%，呈现收敛三角整理格局。在新任美联储主席上任以来，美联储3月如期加息，而随着美国经济和通胀向好、美国国债收益率上升和美元重新走强，美联储在6月再次加息几无悬念。上半年的一些地缘政治因素和贸易纠纷使得黄金市场受到一定支撑，但投资需求疲软、投机情绪偏空以及供过于求、印度消费需求大幅下滑等拖累，加之美债对黄金避险功能的侵蚀，金价跌破1300美元关口，避险因素对黄金支撑有限。 下半年，除了6月大概率加息，要特别关注美联储9月、12月加息预期的利空以及特朗普中期选举的不确定性。目前特朗普的支持率正在上升，特朗普挑起的贸易纠纷和相关地区地缘政治冲突可能缓和，市场的避险需求可能较上半年减少，主要的风险点在于特朗普中期选举和意大利可能引起欧债危机的不确定性；而另一方面，由于上半年原油大涨可能导致全球通胀水平上升，下半年黄金有一定的抗通胀功能支撑。 一、2018上半年黄金行情回顾与宏观点评 （1）压力重重下 黄金上半年高开低走 在美联储加息、美元走强和美债收益率上升等多重压力下，今年黄金白银并未呈现出2016年上半年的大幅上涨行情，黄金也未延续2017年上半年的震荡上行行情而是呈现高位震荡格局，白银也未演化出2017年上半年的双顶行情而是呈现典型的下降三角收敛行情。具体的，COMEX期金主力合约呈现高位震荡格局，1月自去年12月底1305美元上涨至1365.40美元后开启1300-1365美元区域震荡格局，并于5月15日跌破震荡区间下探1280美元区域支撑，截止5月25日，COMEX期金主力上半年微跌0.3%,收报1301.20美元/盎司。COMEX期银主力延续自2016年以来的收敛三角整理格局，上半年最高触及17.705美元，次高17.36美元，最低下探16.07美元，近期考验16美元强支撑位，截止5月25日，COMEX期银上半年下跌2.74%，收报16.52美元/盎司。 图1：COMEX期金主力周K线 图2：COMEX期银主力周K线 数据来源：徽商期货研究所 文华财经 （2）美国经济、通胀向好 美联储循序渐进加息 就业市场方面，4月新增非农就业人数16.4万人，低于预期的19.2万人，但前4个月新增非农就业人数均值19.98万人，好于2017年同期均值17.68万人和2017全年均值18.23万人；失业率降至3.9%，为2000年年底以来新低。初请失业金人数方面，5月19日当周初请失业金人数23.4万人，高于预期的22万人和前值的22.2万人，数据虽然刷7周新高，四周均值较前一周小幅上升0.63万人。据统计，今年以来美国初请失业金人数四周均值由25.08万持续下滑，最低5月12日当周的21.35万。 图3： 美国新增非农就业人数和失业率 图4：美国初请失业金人数 数据来源：徽商期货研究所 Wind 房地产市场方面，最新公布的美国5月NAHB/富国银行住房市场指数录得70点，该指数自去年12月历史高点74点下滑至4月的68点后重返70点，显示房地产价格指数的韧性。美国2月20个大中城市SP/CS房价指数录得6.8%，延续将近8个月的上升趋势。美国4月成屋销售总数年化546万户，环比下降2.5%，低于预期的下降0.9%和前值的上升1.1%，显示成屋供应不足的现状。新屋开工方面，4月新屋开工总数年化128.7万户，前值由131.9万户上修至133.6万户，环比下跌3.67%，逊于预期的下跌0.7%和前值的上升3.57%，主要受制于中西部土地和技工的短缺。据美国房地产信息平台等媒体统计显示，今年一季度美国房屋价值同比增长，或创2006年6月以来最快增速。由于减税和薪资上涨令美国人开启“花钱模式”，助长了买房需求。FHFA统计显示，内华达州、华盛顿州、爱达荷州和科罗拉多州均出现10%以上的房价涨幅；申请房贷再融资的美国人比例升至61%，创2008年三季度以来新高。 图5： 美国房地产市场指数 图6：美国成屋销售和新屋开工 数据来源：徽商期货研究所 Wind 制造业方面，我们发现美国制造业PMI和GDP的同向走势非常明显，表明美国经济复苏受到制造业的拉动非常明显。自2014年12月，PMI对美国GDP的先行引导效应非常明显，PMI数据约早于GDP 2个季度提示经济的拐点。目前，美国4月制造业PMI录得57.3，为连续第二个月下滑，在去年9月和今年2月录得60.8的历史高位后，PMI显示美国经济有下滑风险。今年一季度美国GDP同比2.86%，为连续第七个季度上升，显示美国经济自2016年第二季度开始持续的向好。但PMI数据显示，美国GD