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利益相关者利益协调与平衡治理 　　一、问题的提出 　　何为利益相关者？1984年弗里曼（Freeman）对利益相关者的经典定义被人们广泛接受，他认为：“利益相关者是能够影响一个组织目标的实现，并且受到一个组织实现其目标过程影响的人”。根据多维细分法，弗雷德里克（Frederick）将利益相关者分为直接和间接利益相关者，直接利益相关者是与企业直接发生市场交易关系的利益相关者，包括股东、员工、债权人、供应商等，间接利益相关者则是与企业发生非市场关系的利益相关者，包括中央和地方政府、社区公众、社会团体、媒体等。可见，利益相关者不仅是企业利益保护的对象，而且在提高公司治理效率，实现公司目标中发挥着重要作用，其发挥作用的方式即为利益相关者参与公司治理。在现实市场环境下，股东财富最大化仍然被认为是应该优先实现的目标，并且现代企业也以该目标进行企业的经营管理，所以利益相关者治理在实践中就缺乏了既有的实现路径，短期来看，试图通过正式制度来保证利益相关者参与公司治理难度较大。然而，利益相关者参与公司治理具有正式治理机制所不具备的优势，能够突破正式治理机制下的硬性约束，灵活处理遇到的问题，充分关注利益相关者权益，鼓励利益相关者适当而有效地参与公司治理，能够促进公司和谐。利益相关者理论的发展与现代企业制度的不断完善是相辅相成的，具有鲜明的时代特征，反映了企业的契约性质与当今时代人力资本地位提升的要求，对完善我国公司治理结构具有重要的意义。但由于利益相关者参与公司治理的研究起步较晚，在理论研究方面学者们尚未达成共识，实证研究也十分有限，本文在“雷士照明控制权之争”的背景下，通过案例研究剖析利益相关者参与公司治理的利弊，具有重要的理论与现实意义。 　　二、“雷士照明控制权之争”案例背景 　　（一）雷士照明经营概况 　　雷士照明是一家在中国领先的照明产品供应商，在世界30多个国家和地区设立了经营机构，自1998年创立以来，一直保持高速增长，通过自主研发体系，开展持续的创新活动，为大众提供高品质、优美的照明环境。雷士照明于2010年5月20日在香港联交所上市（02222.HK），并于2010年6月以25.18亿元人民币的品牌价值入围“中国500最具价值品牌”，位列行业第一。雷士照明产品涉及商业、建筑、办公、光源电器等五大领域，特别是商业照明一直保持行业领先地位，其中还包括吴长江个人控制的业务实体恩盛电器业务，即雷士电工，囊括了开关插座、电器附件、低压电器等产品。表1列示了近5年雷士照明的关键财务指标，从表中可以看出，近5年雷士照明业务发展较快，盈利能力逐年增强，资产总额强势上涨，股东权益也随之增加，具有较为充裕的经营活动现金流量，自2010年上市以后，资产负债率由53.84%下降到21.46%，偿债风险也大幅度降低。 　　（二）雷士照明的股权结构演变 　　雷士照明的快速发展之路并非一帆风顺。1998年底，吴长江出资45万元，他的两位同学杜刚与胡永宏各出资27.5万元，总计100万元的注册资本共同创立了雷士照明；2002年公司进行了股权调整，吴长江和其他两位股东持股比例分别为33.4%、33.3%和33。3%；2005年吴长江主推销售渠道改革，遭到另外两位股东的反对，引起第一次股权纠纷，最终另外两位股东各带着8000万元现金离开，吴长江则拥有了100%的公司股权。由于大量现金流的流出，公司急需现金进行运转，2006年毛区健丽女士投入994万美元购买了雷士30万股股份，并牵线软银赛富，投资2200万美元购买了雷士照明55。5万股股份，占股权比例35.71%；2008年，为增强技术能力，以现金加上股票的方式收购世通投资有限公司，但由于现金不足进行融资，融资中高盛与软银赛富共向雷士照明投入4656万美元，其中高盛出资3656万美元、软银赛富出资1000万美元，融资后第一大股东变成了软银赛富，吴长江为第二大股东。2008年8月29日，雷士收购世通投资，除了要支付4900万美元现金，还要定向增发326930股雷士普通股给其母公司世纪集团作为收购对价的一部分，世纪集团占股14.75%，这次增发后，吴长江的股权跌为29.33%。2010年5月20日，雷士照明在香港交易所上市，发行了6.94亿股新股，占发行后总股本的23.85%，发行价2.1港元/股，共募集资金14.57亿港元，此时，吴长江的股权被进一步稀释到22.33%。2011年7月21日，雷士引进法国施耐德电气作为策略性股东，由软银赛富、高盛联合吴长江等六大股东，以4.42港元/股的价格，共同向施耐德转让2.88亿股股票。施耐德耗资12.75亿港元，股份占比9.22%，成为雷士照明第三大股东。雷士照明主要股东股权结构演变如表2所示。 　　（三）雷士照明本次风波始末 　　1.起因：与投资方的控制权之