第三篇企业并购.pptVIP

* * * * 根据资本资产定价模型(CAPM)计算公司股权资本成本的公式为： 债务成本是公司在为投资项目融资时所借债务的成本，公司债务成本与以下因素有关： ①市场利率水平：市场利率上升，公司债务成本会随之上升； ②公司的违约风险：公司的违约风险越高，债务的成本越高，公司的资产负债率越高，则债务的边际成本越高。 ③债务具有税盾作用：由于利息在税前支付，所以税后债务成本与公司的税率有关，公司的税率越高，债务税后成本就越低。 * DCF是Discounted Cash Flow的简写，就是现金流折现法的意思，用资产未来可以产生现金流的折现值来评估资产的价值 零增长模型 假定现金流的增长率等于零，即g=0，也就是说未来的现金流是一个固定数值 * 固定比率增长模型 假设现金流量永远按不变的增长率增长 两阶段模型 巴菲特 第一阶段为10年 第一阶段按g1的增长率增长，第二阶段的现金流量按g2的增长率长期持续增长 三阶段模型 高科技企业 第一阶段的现金流量不稳定 * * 资金成本贴现率， 考虑债务成本、税收成本 WACC = （股权/总资本）*股权成本+债务成本*（1-企业所得税税率）* （债务/总资本） Ke：股权成本 FCF＝净利润-当年投资性现金流出 自由现金流（Free Ca