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探讨我国风险投资中退出机制问题 　　【文章摘要】 　　我国风险投资中存在着一些退出机制问题，使得变现风险投资资本受到严重制约，风险资本在一定程度上遭受打击，这就让我国开展风险投资业务举步维艰。本文阐述了风险投资建立退出机制的现实意义，针对退出机制存在的诸如风险投资缺乏完善的法规体系、风险投资的退出方式缺少多元化，比较单一、缺乏有效的产权交易等问题，并提出了部分应对措施。 　　【关键词】 　　退出机制；现实意义；应对措施 　　0 引言 　　作为一种资本运作方式的风险投资，具有明显的高回报高风险的特征，它既能推动我国资本市场的繁荣活跃，又能使我国新兴产业的发展如虎添翼。简单的说，风险投资运作机制就是循环往复的进行“融资——投资——退出”。资本增值是资本运作的目标，风险投资只有在实现了退出后才能真正体现出回报。因此风险投资是否可以获得收益，就在于是否具有完善的退出机制。从全球的角度来看，不管是风险投资的诞生地美国，还是当今相当发达的欧洲，抑或是日韩，其退出机制因受到当地的法规体系、资本市场的发达程度等方面因素的影响各有不同。而我国的风险投资开始于上世纪八十年代中期，当前其体制还存在着不完善的地方，并且也缺少规范化的市场，这就使我国风险投资的发展受到一定程度的制约。当前我国正处于经济转型期，为了大力推动新兴产业的发展，找到新的经济增长点，我国需要投入大量精力去培育风险投资市场，推进风险投资在我国快速发展。 　　1 风险投资建立退出机制的现实意义 　　第一，高回报是风险投资追求的天性，这种天性主要是依靠循环往复的“融资——投资——退出”过程，从而实现其价值增值，可见这与传统的从投资项目中获取利润的投资模式有所区别。因此资本的流动性是风险投资生存的基础，流动性能够直接反映出资本是否具有有效的退出渠道，是否能够顺利实现增值，决定了能否吸引更多的资本参与到风险投资中。只有让投资家们清楚的看到流畅的退出渠道，他们才会将风险资金投入到企业中。所以要想扩大风险投资量，建立一个畅通有效的退出机制是关键，这就确保了资本运作的良性循环。可见，风险资本不断进行流动循环的关键环节就是建立退出机制。 　　第二，与一般投资相比而言风险投资风险更高，高回报是风险投资存在与发展的源动力，因风险投资企业自身所具有的高风险性，与其他投资项目相比，风险投资项目更容易抹灭在摇篮中。风险投资项目一旦失败，不但无法实现资本增值，本金能否收回都将成为难题，这样资金在项目中就如同石沉大海，这是投资家们最不希望出现的。所以，投资家成功投资后需要退出，而投资失败后更需要有及时畅通的退出渠道，例如通过上市进行股权转让、按照流程进行规范化的破产清算等，将损失尽量控制在最小范围内。 　　第三，风险投资进行的是循环投资，与高风险对应的高流动性是其生存的基础，它是通过反复的进入、退出企业来实现资本的价值增值。扶持有发展潜力的企业发展壮大是风险投资存在的现实意义，从这种角度看其自身拥有的资产必定要有较强的流动性，这样才能对新企业进行不断扶持。如果没有完善的退出机制，投资家将风险资金投入到企业后达到了既定增值目标，但难以解套，这样就会套住投资家的风险资金，让他们无法寻求投资新对象，这样的风险投资已经丧失了存在的现实意义。 　　2 我国风险投资中存在的退出机制问题 　　2.1 我国风险投资缺乏完善的法规体系 　　我国当前没有根据风险投资专门制定相应的法律法规，现行的一些法律法规条款还限制了风险投资退出，如《公司法》规定了要想让企业上市在股东的人数、资本规模、企业设立年限、盈利年限等方面需要达到要求。这些就抬高了企业上市的门槛，使得风险资本从客观上难以通过上市实现退出。同时《公司法》还规定了企业不得在股市上回购本企业的股票。不利于风险资本通过回购方式来退出。此外，风险投资通过破产清算来退出的时机选择，与《企业破产法》、《公司法》规定的不符，这样必然增加了风险资本损失。《公司法》还规定了发起人只有等企业设立满三年后才能转让所持有的股份，所以即便企业上市不能通过抛售股票实现退出，这就阻碍了退出时机的选择，造成投资收益大幅下降。 　　2.2 缺乏有效的产权交易 　　一是由于地方政府规章制度的法律效力相对较低，并且相互之间存在冲突，造成了产权交易市场互不交融；因监管相对滞后，造成了产权交易市场难以形成统一，造成了产权交易很难实现跨区域跨行业。二是虽然产权交易方式正在日趋多远化的，但是占了产权交易主要地位的还是非证券化的实物，不允许非上市公司在产权市场进行股权交易。在我国当前的资产评估行业对评估还缺乏统一的标准，政府与大部分资产评估机构还存在着千丝万缕的联系，存在严重的行政干预，评估中难以体现出公正性、独立性，使得产权交易运营缺乏规范。三是我国许多风险企业都有一定的政府背景，正常都