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有效市场监察面临技术挑战问题及管理手段 　　摘 要 2012年8月22日，IOSCO发布了《有效市场监察面临的技术挑战：问题及管理手段》（征求意见稿）。针对该征求意见稿，个人、组织、市场及监管者共提出了17份建议。2013年4月发布的最终报告基于IOSCO所做的调查问卷结果及交易场所、市场监管者和行业代表向C2所作的陈述，对现有市场监察与审计跟踪能力进行了深入考察和分析。该报告还对额外增加的以应对来自市场监察的挑战的管理手段的可行性进行了认真思考，该报告提交之后受到G20的欢迎。 　　关键词 IOSCO 研究报告 有效市场监察 　　中图分类号：R155 文献标识码：A 　　一、研究报告发布的背景介绍 　　2010年11月，G20首尔峰会实施了一项旨在实现经济稳健、持续、均衡发展的行动计划，其中，金融业发展是该行动计划的核心要素。为了强化金融市场发展的稳定性，该峰会要求IOSCO提出促进市场健全与市场效率的建议以减少近些年来技术更迭给金融系统所带来的风险。 　　此前，IOSCO下设的“技术委员会”（Technical Committee）已经启动了对市场高频交易行为的出现及其影响的调查。另一方面，IOSCO在证券管理中早就确立了“保护投资者；确保市场公平、高效、透明；减少系统性风险”的目标，并多次对上述宗旨进行了细化。其中，有效市场监察是实现上述目标的关键要素。所有这些措施和行为均表明IOSCO在确立反映对市场监察和审计跟踪能力原则方面已经展开了大量的工作。 　　根据G20峰会对IOSCO提出的要求，IOSCO指派“二级市场政策委员会”（以下简称“C2”）开展了一项新任务：考察那些应对有效市场监察面临的技术挑战的手段改良有关的高水准原则或建议的可能进展情况。同时，C2也对有助于充分利用与市场交易相关的信息数据工具/系统的发展情况进行了深入考察。在开展上述任务时，C2在市场监管者中广泛分发了调查问卷（调查范围限定在在证券和商品交易机构交易的证券及衍生品），其中来自世界各国监管者的反馈共计42份。另外，C2还会同几家交易场所、市场参与者以及行业代表探讨了现有的监察实践及报告中关注的其他问题。 　　2012年8月22日，IOSCO发布了《有效市场监察面临的技术挑战：问题及管理手段》（征求意见稿）。针对该征求意见稿，个人、组织、市场及监管者共提出了17份建议。对那些有价值的建议在最终报告中进行了详细探讨并吸收了其中合理性的建议。2013年4月发布的最终报告基于IOSCO所做的调查问卷结果及交易场所、市场监管者和行业代表向C2所作的陈述，对现有市场监察与审计跟踪能力进行了深入考察和分析。该报告还对额外增加的以应对来自市场监察的挑战的管理手段的可行性进行了认真思考。这些手段包括追加的审计跟踪或监察数据以实现交易和订单簿的还原；在管辖区域内设立统一的交易报告中心（reporting point for transactions）；唯一的主体认证（unique entity identifiers）。该报告提交G20之后，受到好评和欢迎。 　　二、现有的证券市场监察能力及其所面临的挑战 　　（一）世界范围内现有的证券市场监察能力。 　　在世界范围内，大多数国家采取的是多层次的市场监察体系。在这一体系中，市场监管者、自律机构及交易场所共同承担市场监察的职责。其中，自律组织、交易场所承担市场监察的一线责任。市场监管者则主要保证阻却操纵市场以及欺诈交易行为规则的有效执行；提高交易的公平性；强化管理机构、清算机构以及其他相关机构间的合作；保护投资者和公众的合法权益。 　　现今，各个国家均采取多种手段保证市场监察任务的顺利开展，它们主要是使用收集实时或延时数据的自动系统。这一系统发现错误交易、滥用市场的方式、内幕交易时便会发出实时警告或发布交易之后的相关报告。同时，基于资产特性差异的考虑，有的国家针对不同类型的交易产品采取了各异的监察手段。另外，少数国家还配置了对高频交易进行监察的设备。 　　（二）证券市场监察面临的挑战 　　近些年来，证券市场经历了动态化的转变。技术的飞速发展以及管理方式与理念的进步引致了证券市场结构、市场参与者类型、交易策略、交易速度、交易产品数量的根本性变化。交易场所数量的增加，使得参与交易的证券更加趋于分散化。交易场所之间为争夺订单，借助提供改良的订单类别、新型数据产品及其他服务等展开了激烈的竞争。 　　在这样的背景下，非法以及其他不恰当行为给证券市场带来的风险将会大大增加，因为市场参与者能够在极短的时间里完成巨量产品和海量份额的交易。而且，高速交易条件下的有效监察也是传统意义上市场监察能力所无法企及的。更为重要的是，随着证券交易越发分散化（在多个交易中心上市交易），对交易订单、交易进程进行监察和跟