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中国国有上市公司股利政策存在问题及对策 　　摘 要：适当的股利政策有利于国有上市公司树立良好的形象，激发投资者的热情，实现公司价值和股东财富最大化。近年来，中国国有上市公司股利政策有所改善，由随意分配转向具有一定理性的分配。但依然存在着不分配股利的现象严重、异常派现现象、股利政策波动性大等问题。只有从深化股权改革、拓宽上市公司融资渠道、加强外部监管等多方面入手，完善国有上市公司股利政策，才能保护投资者的合法权益，促进证券市场的健康发展。 　　关键词：国有上市公司；股利政策；对策 　　中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）25-0131-03 　　国有企业是中国国民经济的支柱。上市公司中，国有控股上市公司所占市值比例很大。适当的股利政策有利于国有上市公司树立良好的形象，激发投资者的热情，使公司获得长期稳定发展的机会，实现公司价值和股东财富最大化。本文深入地探讨中国国有上市公司股利政策的现状及存在的问题，并寻求其完善对策。 　　一、国有上市公司股利政策的现状及存在的问题 　　（一）现状 　　1.中国国有上市公司股利政策有所改善 　　近年来，在证券会的监督和市场的引导之下，中国国有上市公司的股利分配政策由不规范逐步走向规范，由不稳定走向稳定，由随意分配转向具有一定理性的分配。具体特征表现为股利分配方式由高比例送、配转向派现，由不分红向热衷分红发展，原来重视融资圈钱而不愿为股东派现作为回报的现象大为改观。尤其是经过股权分置改革之后，国有上市公司在作出企业的决策时，更注重从宏观方面把握公司的整体利益。同时中国国有上市公司对流通股股东利益的重视程度有所提高，大股东剥削小股东的现象有所缓解，大股东的“隧道效应”行为也受到了一定的约束。 　　2.股利分配方式以现金股利为主，形式趋于多样化 　　以沪市上市的国有或国有控股上市公司为例，2008—2012年股利分配情况（如表1所示）： 　　从上表的统计数据可知，近五年来，中国国有上市公司中，有53%以上采用现金股利形式发放股利，平均值达到58.63%，采用股票股利形式的公司数???较少，所占比例平均在10%以下。近三年，国有上市公司在发放股利时，逐渐倾向于将转增股和现金股利结合使用，且选择这种方式的企业所占比例近几年来呈递增的趋势，说明企业的股利分配形式趋于多样化。 　　（二）存在的问题 　　1.不分配现象依然存在 　　国有企业改制以后，国家作为国有企业的所有者，采取控股的方式来表现国有产权，同时也将企业上缴利润变为了股利或股息。作为股东，不论是国家、企业法人或者是自然人，对上市公司股利都较为关注，从投资意义上来说，股东投入资本的目的就是取得股利回报，所以分配股利理应是天经地义的事情。但是作为撑起中国资本市场大梁的国有上市公司不分配股利的现象依然非常严重。据笔者统计，2008—2012年间，未分配股利的国有上市公司的比例一直保持在30%左右，甚至有的上市公司自上市之初到现在，没有进行一次股利分配或者进行一次现金股利分配。 　　2.存在异常派现现象 　　中国国有上市公司的异常派现现象主要表现为超额派现。超额派现可以分为超利润派现和超经营现金净流量派现两种。超利润派现问题，即每股现金分红超过了每股收益。例如，2012年的631家进行了现金分红的上市公司中，有29家上市公司存在超利润派现问题。其中，2012年云南云维股份有限公司在每股收益为-1.9元的情况下，每股现金分红0.05元；中国船舶工业股份有限公司在每股收益为0.02元的情况下，每股现金分红竟然达到0.3元.超经营现金净流量派现问题，即每股现金分红超过每股经营现金净流量。在2012年沪市A 股市场进行现金分红的631家上市公司中，有78家存在着超经营现金净流量派现的问题，占现金分红的上市公司总数的12.36%。超能力派现意味着上市公司必须动用以前年度累存的利润或现金来进行分红，不仅可能导致以后年度派现能力的下降，而且其所带来的现金压力势必造成上市公司发展的瓶颈，甚至可能错失投资良机，致使未来收益下降，不利于公司的长远发展，最终使投资者的利益受损。 　　3.股利政策波动性大，缺乏连续性和稳定性 　　笔者对中国沪市的国有上市公司股利政策的连续性进行了统计，具体情况（如图1所示）： 　　尽管近年来中国国有上市公司的盈利能力有所增强，股利支付形式有所改观，但其股利政策的不稳定性依然非常明显。从图1可以发现，国有控股公司支付股利的波动性非常大，连续三年以上发放股利的公司比例非常的低；连续三年发放股利的国有上市公司比例还不到20%。大多数的企业股利发放次数集中在两次。大部分国有上市公司没有明确的股利政策目标，在股利政策的制定上缺乏长远的打算，带有很大的盲目性和随意性。有的公司根