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我国房地产价格波动与货币政策联动关系实证分析 　　摘 要：自我国实行住房货币化改革以来，房地产价格持续快速上涨，在繁荣经济的同时，也带来了一系列的社会和经济问题。本文通过对我国房地产价格波动与货币政策联动关系的实证分析，探析二者间联动关系的制约因素，以期对增强货币政策调控的针对性和有效性提供有益借鉴，并引导房地产行业良性发展，进而促进我国经济的持续健康发展。 　　关键词：房地产价格；货币政策；联动关系 　　中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2014（2）-0023-06 　　一、问题的提出和相关文献回顾 　　自1998年我国实行住房的货币化改革以来，一方面房地产的消费需求得到了极大地释放，另一方面，在政策的扶持下房地产业成为国民经济的支柱产业。房地产行业及其产业链上下游行业的日益繁荣，对于拉动国民经济增长和增加就业有着重要的促进作用。但同时，房地产价格上涨过快也带来了许多弊端：房地产市场投机现象盛行，资产泡沫日益显现，住房更多是作为投资品被追逐，而其生活必需品的属性没有得到足够重视。日本房地产经济泡沫的破灭和美国次贷危机等国际经验和教训证明，过高的房价既不利于房地产行业的健康发展，也不利于经济的持续增长和社会的安定和谐。而近几年部分城市出现的房价回调现象，除了经济下行的因素外，主要是限购令和监管部门对金融机构的窗口指导等非经济手段调控的结果。同时，鉴于当前房地产行业在中国的重要地位和特殊性，作为国家进行宏观经济调控重要手段之一的货币政策，对房地产价格进行有效调控，不但关系到房地产行业的健康发展，而且直接关系到价格稳定、经济增长和就业这三个货币政策主要目标能否较好地实现。因此，深入研究货币政策与房地产价格的联动关系，以增强货币政策调控的针对性和有效性、引导房地产行业良性发展、促进中国经济的持续健康发展等方面都有着重要意义。 　　国内外学者近年来对货币政策与房地产价格之间的联动关系做了许多有意义的探索和研究，其中Chien等（2009）利用VEC模型分析了台湾地区的货币政策对房地产价格的影响，指出货币政策???房地产价格间存在双向的负相关影响关系。Hilde等（2010）利用SVAR模型分析了房地产价格在挪威、瑞典和英国货币政策传导机制中的作用，指出房地产价格对货币政策的反应迅速，同时利率对房地产价格的变化也很灵敏。Rangan等（2010）通过修正的VAR模型验证了货币政策和房地产价格的关系，指出货币政策与房地产价格存在负相关关系，而且货币政策对房地产价格的影响具有区际效应。Xu等（2011）通过实证分析中国的货币政策对房地产价格的影响，指出货币政策是房地产价格涨跌背后的关键性驱动因素。戴国强等（2009）利用SVAR模型对我国房地产价格的货币政策传导机制进行了实证分析， 得出货币政策对房地产价格的传导比较顺畅，但房地产市场的财富效用和投资效用不显著。李村璞（2011）通过实证分析我国房地产价格和货币政策的非线性动态关系，指出货币政策对房地产价格存在非对称性影响，房地产价格对货币供应量的弹性较小，所以房地产市场的调控单靠货币政策难以奏效。邓国营等（2012）构建VAR模型实证研究了货币政策与资本流入两种因素对房地产价格的影响，证实我国的房地产价格受到货币政策影响强于资本流入影响，且信贷量对房价上涨有较强的推动作用，而利率对房地产价格的影响并不明显。本文试通过对我国房地产价格波动与货币政策的联动关系进行实证分析，探析二者之间联动关系的制约因素，以期为优化货币政策对房地产价格调控的针对性和有效性提供有益的借鉴。 　　二、房地产价格波动与货币政策联动的途径 　　（一）房地产价格波动影响货币政策的传导途径 　　房地产价格波动对货币政策的影响主要通过货币需求和利率两个路径。首先，房地产价格变动对货币需求的影响体现在三方面：一是财富效应，房地产价格的上涨使人们的名义财富增加，货币需求量相应增加；二是交易效应，房地产价格的上升使房地产交易量增加，增加了用于房地产交易的货币需求量增加；三是替代效应，房地产价格的上升使预期收益率增加，人们将增加对房地产的投资，减少货币的持有，这将降低货币需求。 　　其次，房地产价格变动对利率的影响有三方面：一是对投资者的财富效应，房地产价格的波动及由此对未来的预期判断，将使得房地产开发商和购房者的融资需求增加，从而导致利率的上升；二是对银行的资产负债表效应，房地产相关贷款一般都是以房地产作为抵押品，房价的波动将直接影响到抵押品的价值和贷款不良率的高低，进而影响银行对房地相关贷款的利率和规模。 　　（二）货币政策影响房地产价格波动的传导途径 　　货币政策主要是通过利率和货币供应量两个工具变量，来实现对房地产价格波动的影响。首先，利率是本币的价格，是货