2011-7 国际金融前沿问题1_纲要及国际收支概念.ppt

中国经常账户差额，1993-2010年 中国货物贸易差额与经常账户差额 ，1993-2010年 中国货物贸易中三种贸易方式的差额， 1993-2010年 外商投资企业进出口差额与加工贸易差额， 1998-2010年 中国服务贸易差额， 1993-2010年 几个差额较大的服务项目的变动趋势， 1997-2010年 中国收益项目差额， 1997-2010年 经常转移账户差额变动趋势， 1997-2010年 中国金融账户差额， 1997-2010年 外汇储备与经常帐户顺差的“自我持续倾向”（示意图） 中国国际投资头寸及估算收益2004-2009年，亿美元 几个问题探讨 贸易顺差越多越好吗？ 经常帐户顺差越多越好吗？ 外汇储备越多越好吗？ 贸易顺差的好处（赞成“顺差越多越好”论者的看法） 贸易顺差越多意味着本国外汇收入越多，本国越富有 贸易顺差越多意味着本国制造业越发达，本国工业竞争力就越强 贸易顺差越多意味着本国就业机会越多，失业率就越低 贸易顺差越多意味着本国宏观经济就越稳定，本国遭受金融危机的可能性就越低 贸易顺差的坏处（反对“顺差越多越好”论者的看法） 贸易顺差越多意味着本国贸易条件恶化，本国花费越来越多的资源交换越来越少的物品 贸易顺差越多意味着本国储蓄越多，即将收入储存起来（“穷人将钱借给富人用”） 贸易顺差越多意味着国内市场越来越狭小，本国经济对外国市场的依赖程度越来越高。 贸易顺差越多不必然意味着本国工业竞争力越强或越高（石油输出国的贸易顺差作为一例）。 贸易顺差越多不必然意味着本国就业问题的解决，出口部门的就业岗位在一定条件下可转换为非贸易部门（例如服务业）的就业岗位。 贸易顺差越多不必然意味着本国金融体系越稳健。 贸易顺差与就业创造 关于贸易与就业创造的一般关系：“列昂惕夫之谜” – 资本密集型经济体不一定出口资本密集性产品，劳动密集型经济体不一定出口劳动密集型产品。 出口带来就业，进口同样带来就业。 进口的国内就业效应：物流；零售；服务；营销和开发。 产业发展的一个趋势是：后端环节的就业效应大于前端环节（原料和中间投入品的价值相对于附加值越来越低）。 出口产品所包含的服务价值可能不如进口产品多。动态地看，出口制造业主要使用了非熟练劳动力。 出口部门与国内服务业之间可能存在一定的替代关系。 贸易顺差减少不必然意味着国内非农业就业岗位的减少。 外汇储备越多越好吗？赞成“外汇储备越多越好”论者的看法 外汇储备是国力强大的象征 外汇储备是防范金融危机的重要保障手段 外汇储备是获取外汇收益的资产 外汇储备体现了一国在国际金融市场上的影响力和地位 外汇储备越多越好吗？反对“外汇储备越多越好”论者的看法 外汇储备越多，外汇储备的价值就越不稳定（外汇储备的价值取决于两大因素：本币与外币之间的汇率；外币资产的市场价格走势和通货膨胀） 外汇储备越多，外汇投资收益率就可能越低 外汇储备越多，一国中央银行就越被迫进行其代价越来越高昂的对冲操作（两层意义上的操作成本：（1）国内证券发行的利息成本；（2）国内货币政策运作所受到的牵制并因而出现的灵活性和效力的下降，即通货膨胀波动性的上升） 外汇储备越多，意味着政府对外汇市场和经济活动的干预就越多，汇率水平就会越偏离其市场均衡点。 公式推导 从贸易平衡式出发，即 B(e) = X(e) – eM(e) (1) 让公式（1）对e求导数，并使之大于0，即 ?B/?e = ?X/?e – M - e?M/?e 0 (2) 公式（2）各项除以M，并假定在变动之初存在贸 易平衡，即X=eM（亦即e/X=1/M），那么有， (e/X)(?X/?e) – (e/M)(?M/?e) 1 (3) 即出口的汇率弹性与进口的汇率弹性之和大于1。 IS-LM-BP模型参见ppt_3 资产组合分析法Portfolio Approach to the Balance of Payments 该方法认为国内居民的名义财富由三个部分构成：W = M + B + eF （即国内货币，国内政府债券和外汇资产，e这里是直接标价法汇率）。 这里，三个构成变量都可看作是国内利率和汇率的函数（价格和国外利率被认为在短期内保持不变），即 m10, m20 b10, b20 f10, f20 在国