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金融衍生工具在能源风险管理中应用研究 　　[摘要]本文从金融学视角讨论中国在经济转轨、经济可持续发展过程中的能源风险管理问题。在分析了能源风险、能源风险管理的含义以及能源风险管理的必要性的基础上，阐述了金融衍生工具在能源风险管理中的作用及应用。 　　[关键词]能源金融；能源风险管理；金融衍生工具 　　[中图分类号]F832[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2014）12-0036-02 　　1选题背景 　　目前能源市场不再是单纯的商品市场，金融市场日益成为能源市场问题的归宿，能源市场逐渐成为金融机构瞩目的焦点。能源金融一体化是正在兴起的国际金融发展趋势，它是能源与经济相互融合的必然产物，对于我国实现能源经济可持续发展具有特殊的意义。 　　2相关概念界定及能源风险管理的必要性 　　21能源风险及管理 　　刘贵生（2007）认为能源信贷投放结构潜藏着较大金融风险，日益向能源倾斜的金融结构同时也暗含着巨大的金融风险。刘传哲、何凌云（2008）总结，能源企业境外直接投资所面临的风险主要包括国家政治风险、制度风险、外汇风险、政策风险、融资财务风险、勘探风险、开采与加工相关的技术风险、生产经营与销售风险、环境保护风险等。 　　能源风险管理是指利用金融衍生工具等技术手段，对电力、石油、天然气、煤炭、核能等能源生产、消费和流通企业的资本（包括有形资产、有形商品和衍生品等）在运营过程中的风险进行识别、评估、监控和控制，使风险化解到比较小的程度并能产生增值效益，从而使企业能有效地运作。 　　22金融衍生工具 　　严国荣（2002）认为，金融衍生工具是指在传统的金融工具（股票、债券、房地产、外汇等）的基础上发展起来的投资和风险管理工具，是合同形式的金融工具（陈瑶，2007）。 　　23能源风险管理的必要性 　　我国能源企业必须加强能源价格风险管理，其主要原因在于能源价格波动大于其他商品，对能源企业乃至整个社会经济的发展产生深远的影响。我国原油对外依存度近50%，国际能源价格的上涨直接增加我国工业生产成本，从而带来通货膨胀的压力，关系到我国经济和社会的稳定。研究能源风险管理，有效利用衍生工具规避能源价格风险，具有重要意义和必要性。 　　3国内外能源金融研究综述 　　31能源金融的含义 　　目前学术界对于能源金融尚无一致的定义。按照系统学的观点，能源金融是传统金融体系与能源系统的相互渗透与融合所形成的新的金融系统。能源金融可以分为能源虚拟金融与能源实体金融两个层面（佘升翔、马超群，2007）。本文主要针对能源金融的第一个层面，即能源虚拟金融，也就是能源金融衍生品的运用来进行初步的研究。 　　32能源金融衍生工具的研究 　　Fleming Jeff 和Barara Ostdiek（1999）研究发现，原油金融衍生品证券会增加市场波动性，使潜在的市场效应发生动摇。2001年在得克萨斯大学的能源金融教育研究中心会议上，学者们一致认为，能源金融衍生品和公司的风险管理行为，导致传统的能源企业产生新的财务模型，使得公司的发展战略改变。Deng SJ和Oren SS（2006）认为，电力金融衍生品会减少市场风险，为发电厂、负载服务企业和电力市场的风险管理构建对冲策略，也可以增加市场的广度，有助于降低企业运行成本。陈锡坤（2009）总结认为，能源金融衍生品市场是以石油、原油、天然气、煤炭等能源性产品为基本标的，通过金融工具进行即期和远期金融衍生交易的新型金融市场。 　　目前，国内外学者对能源金融的研究多理论性阐释，还没有关于国内学者对能源金融的实证研究成果。本文将针对金融衍生工具在能源风险管理中的应用这部分内容进行初步的研究。 　　4能源风险管理：金融衍生工具的应用 　　能源市场风险控制方法很多，其中衍生品将是通过对冲迅速减少某些风险的最有效的工具。作为金融市场的重要组成部分，能源金融衍生品的发展对于完善市场结构，充分发挥市场功能，扩大市场规模，具有重要作用：一是规避风险。二是降低成本。能源金融衍生工具，主要包括能源远期合约、能源期货合约、能源期权交易和能源互换协议。下面将介绍不同的衍生品以及它们如何用于价格风险的分离和转移。 　　41能源远期合约 　　远期合约是现金交易或现付自存交易的简单延伸。在一个标准的现金交易中，所有权的转换和对商品的实际占有同时转换，而远期合约的交割活动被延期到未来执行。 　　利用能源远期合约，可以使能源商品原价格和加工企业的成本锁定在特定水平上。价格水平可以是合约双方确定的固定价格，也可以是按特定公式计算的价格。通过锁定的价格，可以使原来不确定的价格可以预期，从而规避了能源价格风险。但是要有效地利用远期合约来规避价格波动风险，必须要协调好远期合约交易和现货交易之间的关系，确定最