宽松政策利多可能已消化.docVIP

宽松政策的利多可能已消化，但市场的预期将使得铜价维持高位 ---------------金属铜月度分析策略报告 目前的市场被宽松货币政策的预期左右着，而且美国政府已经明确的表示希望利用适当的通胀刺激经济，解决失业率问题，所以美国再次实施宽松政策已经可以确定了，只是规模大小问题，但经过近期铜价大涨之后，其后期的支撑可能会减弱。 基本面上中国铜的进口大幅下降，其消费增长的推动力短暂的被欧美国家所代替，但是值得注意的是，主要的发达国家铜的消费上已经达到08年危机前的水平，这就预示着其后市继续扩大消费空间有限，所以后期的支撑开始减弱， 伦铜的远期升跌水结构显示市场上对铜价预期较强，也就是说目前铜价的基础可能要比前几年中同等价格时要牢固，同时全球铜精矿的供应维持低位增长，也决定了铜价长期的上涨趋势，除非有较大的危机出现，或者调整的空间和时间都相对有限。 所以我们认为目前的铜价已经消化的宽松政策的支撑，但大幅下跌的空间也有限，短期将维持高位震荡。预计11月份铜价的区间会在7800-8800美元内展开。 一、Tc/Rc大幅上涨，显示精铜矿供应的宽松 中国当前的精铜加工费已经达到93美元/吨，较一个月前的60美元/吨左右上涨的50%以上，这显示精铜矿市场供应的宽松，主要原因是主要精铜加工企业关闭了一定产能，如年产20万吨的江西铜冶炼厂将于12月关闭，有的冶炼商正在进行维修正.还有几家中国冶炼商已经推迟了他们的扩产, 国内节能减排的政策的实施将影响到冶炼厂的开工率，同时中国大型冶炼厂持有充足的精矿库存，这些抑制了预期的需求.此外，除了这些因素，LME/上海期货交易所的套利差价已经进入了负区域.因此，没有太多的刺激去购买和进口精铜矿.但是随着加工费和冶炼副产品价格上升，中国未来的进口量可能会增加，这在随后分析。 中国铜精矿TC走势图 国际方面，有消息称泛太平洋铜业和其他大型有色金属公司减少2010财政年度下半年铜产量至产能的90%左右。从2010年10月到2011年3月，最大的四家铜生产商将共计生产673,920吨铜，较他们的产能低10.1%。其中最大的铜生产公司--泛太平洋铜业计划在此期间生产271,000吨铜，较产能低13%。自2009年1月起，该公司产量较产能低7%。第二大公司--住友金属矿业公司将生产202,000吨铜，较产能减少10%。主要是因为现货市场获得的原材料比长期合同贵，损及公司利润。 中国铜精矿年度TC/RC/PP走势图 其实全球铜精矿的增幅并不明显，从下图看，智利和中国仍是增加的主力军，而印尼和北美洲都出现较大的减幅，使得全球精铜矿的总供给仅仅增加0.1%达到313.5万吨。 全球铜精矿产量 (千吨含铜量) 这与目前铜矿历史性的高边际利润不符合，而且从下图看，近五年来铜矿现货边际利润都维持在相当高的位置，但铜矿的供应增长始终处在较低的位置。解释这种状态可能要联系到全球铜矿的集中度了，这也告诉我们就目前的铜价还不足于刺激铜矿大量供应，其实很可能铜价越高供给越是紧张，这也使得我们相信铜矿始终会维持在偏紧的状态下，这也将奠定了铜价长期上涨的总趋势。 铜矿现货边际利润和矿供应 所以我们认为目前的加工费的上涨很大程度是因主要国家的冶炼厂减产导致的铜矿的供应充足，精矿的产量并没有大幅增加，而且因铜矿的集中性，产量对边际利润的敏感度不高，这将使得此次加工费上涨只能是短暂的，这也决定了其对铜价的压制也是有限的。 冶炼商减产使精铜矿市场进入平衡状态 二、加工费和冶炼副产品价格上升，中国铜矿进口量可能会增加 上面说了中国精铜加工费短时间内大幅上升，同时冶炼的副产品硫酸、黄金和白银近期也在不同程度的上涨，这将使得精铜冶炼的利润上涨，刺激精矿的进口。 硫酸市场，国内各地区缺少过剩的硫酸，生产成本增加下价格开始上升，欧洲硫酸市场依然紧张，价格可能会在下个月上升。南美硫酸价格最近几周已经上升，10 月初现货市场上价格已经触及$140/吨，经过八月和九月走平后。预计短缺预期会在今年余下时间里继续。 国内硫酸价格开始上涨 而白银黄金价格已经创出历史新高，黄金期货接近1400美元/盎司，白银已经冲破25美元/盎司。 国际市场黄金白银创出新高 这次背景下，中国精矿进口在连续四个月大幅下滑后，9月份突然井喷的增加68.35万吨，同比增加21.62%，创出历史新高，环比增加44%以上，而同期沪伦比值在继续走低，精铜进口亏损在扩大，这应该是上述因素刺激的结果。 中国铜精矿进口月度图 三、全球精铜表现为短缺，欧美消费增长是主力 最近的CRU月报显示，今年第三季度全球精铜供给缺口为7.2万吨，全年的缺口为14万吨，而上个月的报告中指出第三季度全球精铜供给是过剩为10.7万吨，两者的差异较大，对比这份报告发现，第三季度精铜的供给仍为455.2万吨，而消费被大幅提升到46