并购融资方式选择的优化研究——以雷曼光电并购康硕展为例-research on optimization of financing methods for mergers and acquisitions - a case study of lehman opto - electronic mergers and acquisitions.docxVIP

摘要2006年，中国一轮并购浪潮来袭，随着《上市公司收购管理办法》的颁布，从根本上改变了市场机制下的并购行为，中国开始了进入了并购大时代。并购作为企业资本运作的重要方式之一，其并购过程中涉及大量资金交易，如果仅仅依靠某个经济实体、企业组织，还是政府，都是很难完成的。因此，融资方式的选择、融资金额的规模、融资成本的高低，融资风险的大小，以及融资渠道的宽窄，都对并购行为的有效性以及能够成功起到决定性作用。本文就企业并购融资为研究对象，具体以雷曼光电并购康硕展事件，分析了企业并购融资方式选择的优化。本文阐述了并购融资的内涵、影响因素等基本理论，并且总结了企业的一般并购融资方式选择顺序，即首先选择内部融资，再选择债务融资，最后才选择股权融资的顺序。但目前中国企业在并购融资时，对其方式的选择顺序具有明显的股权融资偏好倾向，与传统的融资顺序违背，这主要是因为中国企业大股东存在明显的利益而考虑的。以雷曼光电收购康硕展为案例，介绍了其并购的主要流程与详细信息。进而对雷曼光电并购融资进行成本分析与风险分析，发现了案例并购的融资成本较高，而且存在债务性融资风险和权益性融资风险。本文重点基于成本与风险最小化的融资方式优化原则，提出了相关的成本优化与风险控制方法，认为企业在并购时应当根据市场情况，选择能够达到最小成本的融资方式，并综合多种融资方式来进行并购融资，同时通过制定合理的债务偿还计划、确定适度的资本结构比率以及提高资金使用效率来防范各种融资风险。最后，从案例并购融资中得到启示，提出了企业要积极探索新的并购融资渠道、完善公司治理结构和市场退出机制、建立健全并购融资相关法规及政策体系，为并购融资提供资金保障等建议，来优化企业并购融资方式。关键词：并购融资；融资方式；融资优化IAbstractIn2006,awaveofmergersandacquisitionsinChina,followingthereformofequitydivisiontoprovidetheresourcestoflowwiththemarket,thenewlistingCorporationacquisitionmanagementapproachpromulgated,tothemarketofmergersandacquisitionshasbroughtinstitutionalchange,agreatageofmergersandacquisitionsiskickedoffinChina.Asthecoreoftheenterprisecapitaloperation,theenterprisemergerandacquisitioninvolvesthetransferofalargenumberofassets,whichisdifficultforasingleeconomicentity,organizationorthegovernmenttocomplete.Therefore,differentmethodsoffinancing,thesizeofthefinancingamount,theleveloffinancingcosts,thesizeoftheriskoftheuncertaintyofthefinancing,andthefinancingchannelsofthesmoothornotaretoaconsiderableextentdeterminesthevalidityofthemergerandacquisition,andcanevenachievethefinalsuccess.Inthispaper,basedontheresearchobjectofMAfinancing,weanalyzetheoptimizationofenterprisemergerandacquisitionfinancingmodewhichspecifictolehmanphotoelectricmaKangShuoexhibitionevents.ThispaperexpoundsthebasictheoryofMAfinancing,theinfluencefactorsandsoon,andsummarizesthegeneralMAfinancingmodeselectionorder,namely,thefirstinternalfinancing,theseconddebtfinancing,thelastequityfinancing.ButatpresentChineseenterprisesinMAfinancing,contrarytothetraditionalfinancingorder,thechoic