开启智慧城市新时代：深度城镇化推动智慧城市建设-2012-12-06.ppt

? ? - 0 32 城市管理服务外包：在城市管理服务外包领域，公司根据市场需求的特 点，不断改善和提升服务流程的标准化、规范化水平，通过完善与数字 城管系统的各类接口，增强服务业务的技术含量。报告期内，公司新获 得温州市、遵义市、贵阳市、杭州市等多个城市的管理服务外包项目， 进一步扩大了市场份额，并为未来开展更多的增值服务业务奠定了坚实 的客户基础。 数字社区业务：目前社会综治维稳的重要性进一步得到各级政府的重视， 数字社区模式发展成为各级政府的重要发展工作之一。近年来公司已经 在数字社区领域投入较多的资金和技术研发人员，系统研发和市场推广 已获得了阶段性进展，目前公司已经有北京建国门、海淀区学院路、河 南安阳文峰区、广西柳州鱼峰区、安徽铜陵铜官山区以及上海浦东新蔡 镇等数字示范社区项目，一旦市场需求大规模启动，公司有望凭借试点 项目和实施经验获得较强竞争优势。 财务分析 分产品来看，公司软件开发业务毛利率基本保持稳定；技术服务收入业务早 期收入比较少，毛利率的波动相对比较大。参考同行业其他企业的经营情况， 我们认为公司的综合毛利率水平能够稳定在 60%以上。 公司上市之后产品研发投入增加较快，市场开拓力度也有所增强，销售费用 率和管理费用率出现较大一定的增长。 图表 13.2007-2011 分产品毛利率情况 图表 14.2007-2011 净利润率情况 90 80 70 60 (% ) 60 50 40 (% ) 50 40 30 20 10 30 20 10 2007 2008 软件开发 软硬件代购 2009 2010 2011 技术服务 综合毛利率 2007 净利润率 2008 2009 管理费用率 2010 2011 销售费用率 资料来源：公司年报，中银国际研究部 2012 年 12 月 5 日 资料来源：公司年报，中银国际研究部 公司 2010 年上市之后现金流状况一般，经营性现金流显著低于净利润额。公 司应收账款在 2010 和 2011 年也出现了大幅上升，显示公司的净利润质量有较 大程度的下滑。这和整个政府部门财政较为紧张也有一定的关系。 数字政通 33 图表 15.经营现金流和净利润情况对比 60 50 40 30 20 10 0 (人民币 百万) 2007 2008 2009 2010 2011 净利润 资料来源：公司年报，中银国际研究部 图表 16.应收账款和应收账款周转率 经营性现金流 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 (人民币 百万) (次) 7 6 5 4 3 2 1 - 2007 2008 2009 2010 2011 应收账款(左轴) 资料来源：公司年报，中银国际研究部 应收账款周转率(右轴) 2012 年 12 月 5 日 数字政通 34 损益表 (人民币 百万) 现金流量表 (人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2010 2011 2012E 2013E 2014E 年结日：12 月 31 日 2010 2011 2012E 2013E 2014E 销售收入 96 121 185 253 337 税前利润 59 61 86 116 157 销售成本 (30) (49) (74) (100) (129) 折旧与摊销 1 3 (5) (8) (11) 经营费用 (27) (40) (62) (84) (108) 净利息费用 0 0 (1) (12) (13) 息税折旧前利润 折旧及摊销 经营利润 (息税前利润) 净利息收入/(费用) 其他收益/(损失) 39 (1) 38 10 11 32 (3) 29 17 14 49 5 55 1 31 69 8 78 12 27 99 11 110 13 35 运营资本变动 税金 其他经营现金流 经营活动产生的现金流 购买固定资产净值 (40) (0) (5) 15 (32) (44) (9) 3 14 (41) (17) (12) 11 62 (9) (8) (16) 16 88 (8) (33) (24) 21 98 (10) 税前利润 59 61 86 116 157 投资减少/增加 所得税 少数股东权益 净利润 核心净利润 每股收益(人民币) 每股股息(人民币) 收入增长(%) 息税前利润增长(%) 息税折旧前利润增长(%) 每股收益增长(%) (9) 0 50 50 0.6 0.1 33 5 8 21 (9) 0 52