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第八章利率期货有关资料
* * * * * * * * * 一、美国短期利率期货的报价与交割 美国短期利率期货合约报价不是直接标出合约标的价格,而是采用一种相对简洁且与合约标的相关的指数进行报价交易,即用“100减去不带百分号的贴现率或利率”进行报价,我们称其为指数式报价。短期利率期货合约的交割一般采用现金交割方式。 * (一)美国13周国债期货的报价与交割 1.报价方式。美国13周国债期货合约报价采用“100减去不带百分号的标的国债年贴现率”的形式 。 2.交割方式。芝加哥商业交易所的13周国债期货合约采用现金交割方式(最初曾采用实物交割方式)。 * (二)欧洲美元期货的报价与交割 1.报价方式。欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数,或100减去按360天计算的不带百分号的年利率(比如年利率为2.5%,报价为97.500)形式。 * 2.交割方式。3个月欧洲美元期货合约标的是本金为1000000美元,期限为3个月期欧洲美元定期存单。 但由于3个月欧洲美元定期存款存单实际是很难转让的,进行实物交割实际是不现实的,因而3个月欧洲美元期货合约采用现金交割。 * 三、美国中长期国债期货的报价与交割 芝加哥期货交易所的美国中长期国债期货交易在全球具有代表性,其主要交易品种有2年期、3年期、5年期、10年期美国中期国债期货和美国长期国债期货。美国期货市场中长期国债期货采用价格报价法,报价按100美元面值的国债期货价格报价,交割采用实物交割方式。 * (一)报价方式 美国期货市场中长期国债期货采用价格报价法,报价按100美元面值的标的国债价格报价(见表8-8)。 * * 在美国中长期国债期货报价中,比如118′222(或118-222),报价由三部分组成.“①118′②22③2”。其中“①”部分称为国债期货报价的整数部分,“②”、“③”两个部分称为国债报价的小数部分。 “①”部分的价格变动的“1点”代表100000美元/100=1000美元,比如从118上涨为119,称为价格上升1点。 “②”部分数值为“00到31”,采用32进位制,价格上升达到“32”向前进位到整数部分加“1”,价格下降跌破“00”向前整数位借“1”得到“32”。此部分价格变动“1/32点”代表1000x1/32=31.25美元,比如从“05”涨到“06”,或跌到“04”。 “③”部分用“0”、“2”、“5”、“7”四个数字“标示”。其中“0”代表0,“2”代表1/32点的1/4,即 O.25/32点;“5”代表1/32点的1/2,即0.5/32点;“7”代表1/32点的3/4,即O.75/32点。 * (二)交割方式 美国中长期国债期货采用实物交割方式。由于国债发行采用无纸化方式,国债的交割只需通过联邦电子转账系统进行划转即可完成。 * 在中长期国债的交割中,卖方具有选择交付券种的权利。卖方自然会根据各种情况来挑选最便宜的国债来交割,即最便宜可交割债券(Cheapest to Deliver, CFD)。最便宜可交割债券是指最有利于卖方进行交割的债券。 * 由于可交割债券息票率可以不同,期限也可以不同,各种可交割债券的价格与国债期货的价格没有直接的可比性。为此,引入了转换因子(Conversion Factor),并用转换因子将可交割债券转换成息票率为6%的标准债券进行价格比较。 转换因子通常被定义为在假定所有期限债券的年利率均为6%(每半年计复利一次)的前提下,某债券在交割月第一个交易日的价格与面值的比值。 * * * 需要说明的是,在国债期货交易中,成交价格是不包括应付利息的,国债的应付利息需在交割时另行计算。买方收到卖方的国债,按规定给卖方的付款包括两部分,一部分为国债交易价格,一部分为国债从上次付息日至交割日之间自然产生的应付利息。 * 第三节利率期货交易 一、利率期货套期保值 利用利率期货进行套期保值规避的是市场利率变动为投资者带来的风险。利率期货套期保值策略分为卖出套期保值和买人套期保值两大类。利率期货卖出套期保值者最初在期货市场上卖出利率期货合约,目的是对冲市场利率上升为其带来的风险;利率期货买入套期保值者最初在期货市场买入利率期货合约,目的是对冲市场利率下降为其带来的风险。 * (一)利率期货卖出套期保值 利率期货卖出套期保值是通过期货市场开仓卖出利率期货合约,以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制,规避市场利率上升的风险。其适用的情形主要有:(1)持有固定收益债券,担心利率上升,其债券价格下跌或者收益率相对下降;(2)利用债券融资的筹资人,担心利率上升,导致融资成本上升;(3)资金的借方,担心利率上升,导致借入成本增加。 * 【例8-2】5月3日,市场贷款利率为2.75%。根据经营需要,某公司
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