股改的方案符合预期.docVIP

光大证券 PAGE 2 PAGE 光大公司评级为”收益评级—风险评级”二维体系收益评级:最优—未来6个月的投资收益率领先上证综合指数15%以上;优势—未来6个月的投资收益率领先上证综合指数5%至15%; 中性—未来6个月的投资收益率与上证综合指数的变动幅度相差-5%至5%; 弱势—未来6个月的投资收益率落后上证综合指数5%至15%; 最弱—未来6个月的投资收益率落后上证综合指数15%以上;风险评级:1—正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于上证综合指数波动;2—较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于上证综合指数波动; PAGE 2 PAGE 2光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券有限责任公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。MACROBUTTON ReportDate 2005年11月29日公司评级最优-2当前价格8.86(除权后)目标价格11.50（除权后）目标期限2006-6-30MACROBUTTON ReportDate 2005年11月29日公司评级最优-2当前价格8.86(除权后)目标价格11.50（除权后）目标期限2006-6-30市场数据总股本(百万股)182.25流通股本(百万股)58.63总市值(百万元)2114.12流通市值(百万元)680.0912个月最高/最低9.13－13.30股价表现(12个月)%一个月三个月十二个月相对收益(2.51)8.0242.74绝对收益0.264.2425.80MACROBUTTON Analyst 毛峥嵘MACROBUTTON Phone216MACROBUTTON EMail maozr@联系人：邓文静(86212515 HYPERLINK mailto:xxxx@ dengwj@MACROBUTTON DocTypeEName Company UpdateMACROBUTTON DocTypeName 公司动态MACROBUTTON NameAndCode 博瑞传播(600880)主要结论股改方案符合预期：公司公布其股权分置改革说明书，主要内容有：全体非流通股股东向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东支付总数为1817.48万股的股份作为对价，即方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股可获得非流通股支付的3.1股，以换取其非流通股份的上市流通权；股改说明书中分别对主要股东博瑞投资、新闻宾馆及其他法人股东做出了不同的限售安排。股改降低估值水平，维持“最优-2”的投资评级：根据预测，公司未来3年盈利仍将保持良好的增长势头，股改方案的实施将导致现有公司股价存在一定程度的低估。我们的绝对估值模型显示，在2%的永续增长假设条件下，博瑞每股股本价值为9.97元。此次股改后，鉴于公司未来发展前景以及仍具有相当吸引力的估值水平，我们维持对公司“最优-2”的投资评级。公司股价走势符合判断：我们于今年6月28日发布博瑞传播深度研究报告－《打造区域垄断性的传统媒体服务商》后，截至11月25日，绝对收益率为17.65%，相对上证指数收益为18.7%，期间也曾一度达到目标价13元以上，基本符合我们推荐时的判断。主要风险：关注公司完成股权分置改革后，大股东博瑞投资及目前实际控制人－成都日报报业集团对公司支持力度的变化。业绩预测和估值指标(千元)200320042005F2006F2007F主营业务收入346,859.5398,027.1531,854.7617,236.4666,572.9净利润55,050.267,243.482,311.2105,192.2119,081.5每股收益(元)0.300.370.450.580.65市盈率(X)38.4031.4425.6820.1017.75每股净资产(元)1.722.032.392.803.25市净率(X)6.735.714.854.153.57EV/EBITDA(X)14.2516.4114.1511.209.86ROIC(%)24.11%19.12%23.17%20.80%19.78%ROE(%)17.5%18.3%18.9%21.1%20.5%股息收益率(%)0.46%0.00%0.78%1.49%1.69%数据来源: Wind资讯 光大证券研究所公布股权分置改革方案今日，博瑞传播公布其股权分置改革说明书，主要内容如下：股改对价每10股获送3.1股：全体非流通股股东向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东支付总数为1817.48万股的股份作为对价，即方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股可获得非流通