2009年度中国大豆年报.docVIP

2009年年报（大豆）PAGE PAGE 12研究员：梁勇 电话：0451/ QQ/ 邮箱：liangyong@ 银河期货研究中心 /北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层（100045）/ HYPERLINK / 由疯狂到理性，大豆展开中期调整摘要：大豆是中国最早放开的农产品之一，其市场化程度最高，与世界高度接轨，目前对外进口依赖度已达到70%以上。受2006年以来通胀压力及经济形势的变化，大豆市场经历了罕见的暴涨暴跌走势；2008上半年市场牛气十足，大豆价格走势波澜壮阔；下半年市场峰回路转，跟随周边商品走出了大幅下跌的行情。其中虽有供需面的变化，但世界宏观形势的变化，特别是由美国引发的全球性金融危机启到了主导作用。导读：一、供需形势由紧转松，大豆价格理性回归二、全球经济危机爆发，主导大豆市场牛熊交替三、需求的忧虑压制价格中期走势四、政策调控力度不减，难掩大豆弱势行情五、受经济环境的弱势拖累，大豆价格的探底过程仍未结束，2009年难现单边行情，预计将以震荡调整走势为主一、2008年大豆市场走势回顾上图为CBOT大豆价格月K线走势图上图为豆一指数与美豆指数2008年周K线走势图2008年大豆期货价格波动剧烈，全年呈先扬后抑走势。其走势主要分为五个阶段；（一） 2008年初至3月初为第一阶段：大豆价格延续2007年的牛市行情，在全球大豆供需偏紧的格局下，基金继续推高大豆价格。大豆价格于3月初创下新高，美豆指数涨至1549美分/蒲式耳，较年初涨幅达26.6%；连豆指数涨至5264元/吨高位，较年初涨幅超过14%。其中连豆0809合约创下5495元/吨记录高位，较年初涨幅达17%。 （二） 3月初至4月初第二阶段：在中国政策调控、市场预期北半球大豆种植面积将大幅增加以及南美新豆上市的压力下，期价在不到一个月的时间里，进行了大幅度的修正；美豆指数自高点迅速滑落至1091美分/蒲式耳，跌幅接近30%；连豆指数同样经历较大跌势至4195元/吨，跌幅达20%。（三） 从4月初开始至7月初为第三阶段：美国大豆、玉米产区受到洪灾影响，导致月度供需报告数据频频利多、阿根廷农民罢工、国际原油价格屡创新高以及大连0809合约炒作逼空题材，商品市场价格延续着最后的疯狂。国际原油6月底突破147美元/桶，黄金突破1000美元/盎司，这为牛市行情的延续创造了良好的市场环境。这些因素全力促成国内外大豆价格再创新高。美豆7月合约创下1663美分/蒲式耳记录高点，连豆0809合约也刷新历史高点5829元/吨。（四） 自7月初至10月中旬为第四阶段：全球次贷危机升级、商品价格笼罩在经济衰退忧虑氛围之中，原油暴跌、美元走强、基金大量抛售，大豆市场出现连续性暴跌。美豆指数大幅下挫至838美分/蒲式耳附近，回吐了近50%的涨幅；连豆指数同样大幅跌至3030元/吨左右，与2007年4月份的价格持平。（五） 10月中旬至年底为第五阶段：全球经济危机进一步恶化，整体需求受到明显影响，商品环境处于较差的状态之中。中国政府在此期间为了保护农民利益，连续两次采取了入市收购，使国内现货价格受到一定支撑，也使得连豆价格高于美盘，年底前受多种因素影响，连豆出现了一波反弹行情，主力合约A0905收于3382元/吨，较12月初的年内最低点涨幅达18.6%。二、2008年影响大豆价格的因素分析大豆市场供需面的变化是左右价格变动的主要因素，但2008年全球宏观经济的变化主导了大豆价格的走势。而在大豆生长的不同周期，天气变化、单产及产量数据变化，直接牵动着市场的敏感神经；而南美的出口情况、种植面积变化，进口国的需求，现货价格变动也起到了“推波助澜”的作用；在商品价格出现异常波动的同时，政策等外部市场的演变也时刻影响着价格变化的节奏。（一）通货膨胀与经济危机成为大豆走势的主线2008上半年，全球范围通胀压力显著上升，出现了全球性的通胀现象；基础原材料，尤其是石油和农产品价格飙升不止。粮食问题和通货膨胀已对不少发展中国家经济社会稳定发展构成不容忽视的威胁。随着大宗商品国际原油、黄金等商品的大涨，大豆价格也同样屡屡创下新高。进入2008下半年以后，世界经济形势没有像人们期望的那样呈现融融暖意，相反，次贷危机愁云仍未消散，美国经济仍在低谷徘徊，并将拖累欧洲和亚洲发展中国家经济增长。而随着两房问题暴露、雷曼破产、贝尔斯登及美林等银行的被并购，美国经济正式步入衰退期。随后金融危机迅速蔓延到欧亚等地区，全国纷纷救市。大量的投机基金恐慌性离场，商品市场遭遇空前的回吐走势。从目前形势看，世界经济还需走