复苏稳固.pptVIP

7月环比量价齐跌 数据来源：CEIC，兴业证券 8月新房销量回升 数据来源：中国指数研究院，Wind资讯，兴业地产组，兴业证券 8月二手房销量回升 数据来源：中国指数研究院，Wind资讯，兴业地产组，兴业证券 新开工面积与竣工面积隐含供应充裕 数据来源：CEIC，兴业证券 新房可售面积将回升 数据来源：中国指数研究院，Wind资讯，兴业地产组，兴业证券 政策前瞻性分析：报告先于政策调整 12月25日《三个可能的超预期》 1月15日 《M1环比较高 过热风险加大》 1月20日《央行的两难》 1月21日《年末数据平淡》 2月24日《灵活微调退出 环比平稳增长》 4月12日《通胀专题》 4月12日《今年地产的多赢出路》 4月15日《过热风险累积 远大于二次探底风险》 1月中旬 央行提高准备金率 1月下旬 市场纷纷矫枉过正时，央行选择不加息 4月中旬 地产调控加力 7月以来 宏观政策放松，地产调控重申 6月15日《潜伏新增长 七月变政策》 7月15日《经济越冰凉 反应越通透》 7月19日《传统行业阶段复苏》 7月24日《荒诞加息讨论带来投资机会》 8月22日《区域大补欠账 投资由收转放》 投资—从基础设施投资角度看，中国堪比日本1969-73，未达饱和，频繁被当作宏观调控收放手段。 地产—真实利率长期偏低决定地产投资性需求，四一五与人口因素无关，地产“去投资功能化”，抑制投资性地产需求的行政措施长期化，今年大概率金九银十。 政策内生性分析：投资收放与地产逻辑 《市场驱动中国经济再平衡系列：2009-2019 钢水泥需求与GDP 增速》 《换个角度理解中国调控》 《投资同比短期已“下台阶” 政策维持正面刺激》 《三维度看中国经济与政策调整》 《传统行业阶段复苏》 2009.10.29 2010.1.28 5.30 7.7 7.19 2009.7.17 2010.4.12 《真实利率决定地产市场波动中上行》 《今年地产的多赢出路》 4.15 《过热风险累积 远大于二次探底风险》 5.13 《不必大幅下调年度投资预测》 6.17 《增长有韧性 不必过度悲观》 7.7 8.13 《三维度看中国经济与政策调整》 《金九银十加固经济复苏力度》 8.22 《区域大补欠账 投资由收转放》 内外需—内需决定外需，须进一步明确内需鼓励政策，遏制内外需负反馈。 通胀—“管理通胀预期”导致资本市场更大波动的窗口。 政策内生性分析：汇率政策与管理通胀预期 《内需放缓减轻调控压力》 《三维度看中国经济与政策调整》 《进出口环比在下滑 内需责任加大》 《就业煎熬美联储 重启量化宽松》 2010.3.19 7.7 8.10 8.11 2009.12.25 《三个可能的超预期》 《投资同比短期已“下台阶” 政策维持正面刺激》 5.30 7.24 《荒诞加息讨论带来投资机会》 8.11 《经济已经见底 复苏正在展开》 6.15 5.26 《人民币汇率路径推演》 《潜伏新增长 七月变政策》 敬畏市场的研究服务 7.17 8.16 11.18 12.25 2010.6.15 7.7 固定资产投资同比预测 数据来源： 兴业证券 同比，% 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 最大概率情形 房地产开发投资 24.9 23.2 15.2 12.7 17.3 23.3 城镇固定资产投资 21.9 18.3 18.0 17.4 20.2 22.4 制造业 26.2 23.8 23.6 23.2 25.7 27.2 化学原料及化学制品制造业 23.8 17.9 16.4 15.3 19.2 21.8 非金属矿物制品业 31.9 30.4 30.3 30.0 33.5 35.4 通用设备制造业 39.4 36.7 35.6 34.6 37.7 40.1 交通运输设备制造业 24.9 22.2 21.6 20.9 25.9 28.8 交运仓储邮政业 20.3 16.9 14.6 12.5 14.5 17.5 原始模型 房地产开发投资 24.9 23.2 19.4 11.2 23.2 28.7 城镇固定资产投资 21.9 18.3 17.2 15.2 22.5 26.6 制造业 26.2 23.8 22.9 21.3 27.8 31.5 化学原料及化学制品制造业 23.8 17.9 15.3 12.1 21.4 29.3 非金属矿物制品业 31.9 30.4 29.3 27.3 36.3 41.5 通用设备制造业 39.4 36.7 34.7 32.0 39.3 46.2 交通运输设备制造业 24.9 22.2 20