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風險 理論、工具與應用 Kuo,Huimei 何謂風險？ 風險是指一種無法預知的偶然危險，是指不利事件的發生機會。 貨幣（金流）隨著時間的變化，其價值是不同的。 握有資金的人有利率收益，需求資金的人是需要付出利率費用。（上週作業信用卡借款的CASE）。 利率收益與風險的大小有直接且正向的關係 利率的決定～ 實質利率、通貨膨脹、違約風險、到期日風險(時間越長，風險越大) 、流動性溢酬（可能脫手的風險高低）。 風險越高，利率越高。 一般而言，企業或個人願意承擔高風險都是因為高利潤的可能性，或者有不得不的決策考量。 以公司轉投資股票為例： 投資1000萬在台積電股票，三個月後獲利7%，出清賺得＄70萬。 投資1000萬質押融資一億，購入台積電股票，三個月融資利率7％（三個月7％，7%*3/12 = 1.75%)，利息支出$17萬5千，出清後獲利7%，出清賺得700萬。扣除利息支出$17萬5千，獲利682.5萬。 槓桿原理操作。 地雷爆炸 投資1000萬在台積電股票，三個月後下跌7%，出清認賠＄70萬，餘款930萬。 投資1000萬質押融資一億，購入台積電股票，三個月融資利率7％（三個月7％，7%*3/12 = 1.75%)，利息支出$17萬5千，三個月後下跌7%，股票價值剩下7千萬，證券公司要求補進2千萬下跌損失。 誤觸地雷。 高獲利=高風險 台灣有些商人是發戰爭財，外銷至中東地區，利潤有兩三倍，不過有倒帳的風險。 風險管理的工具與應用 貨幣交換（規避新台幣風險） 期貨契約（規避貨品的季節價格浮動） 選擇權（以履行與不履行約定契約來規避風險） 利率交換（以債務人的質押品作為擔保，交換不同計息方式的交換，規避債務風險。） … 統計的概念 標準差與變異係數是兩種傳統評估風險的方法。 衡量風險的方法 :標準差σ 標準差σ，標準差越小，風險越小。 2,4,6,8,10 平均值為6 σ標準差為每一個值與平均值的變異程度。 6-2,6-4,6-6,8-6,10-6 例如班上的同學絕大部分的人成績都在80分上下，表示標準差小，如果高分的很高，低分的很低，那標準差就很大。 變異數 機率的概念要考慮分佈的內容，故標準差是由變異數計算出來的，開根號。 變異數（該差異所對應的機率） σ2 以變異數的開平方根為標準差σ(風險機率） 變異數σ2 ＝E(X) 2 -[E(X)] 2 標準差 σ=√σ2 預期報酬率PiXi環泥=0.3*0.2+0.4*0.15+0.3*0.1=0.69宏碁=0.3*1+0.4*0.15+0.3*0.7=0.15 風險環泥=√（0.3*0.22+0.4*0.152+0.3*0.12）-0.152=3.87％宏碁=√（0.3*12+0.4*0.152+0.3*0.72）-0.152=65.84％ 景氣好哪一個公司會獲利高？景氣不好那一個公司會損失高？ 預期報酬率PiXi(把風險按機率計算)環泥=0.3*0.2+0.4*0.15+0.3*0.1=0.69宏碁=0.3*1+0.4*0.15+0.3*0.7=0.15 風險環泥=√（0.3*0.22+0.4*0.152+0.3*0.12）-0.152=3.87％宏碁=√（0.3*12+0.4*0.152+0.3*0.72）-0.152=65.84％ 管理風險的新指標 VaR(value at Risk) 風險值：近年來VaR成為風險管理的最新、最重要的指標。係指投資組合在特定期間及信賴區間下，可能產生的最大損失估計值。 VaR 風險值( α信賴區間) 信賴區間為95％，風險越大，信賴區間應越小。 風險值 例如α為98％，VaR則為2％，期間為一個月，如果投資300萬，則表示該月損失超過300萬的機率有2％，一年365天損失超過300將有可能為為12*0.02＝2.4次的機會。所以最大損失值為300*2.4＝720萬。 由於市場的國際化，加上風險與利潤有直接的關係，傳統的風險控管已漸漸無法應付詭譎多變的環境，透過不同風險的投資組合及週期較短的風險規避工具是現今企業經營的方式。 相關避險工具 遠期匯率規避利率匯率 當1美金從35掉到30時，1/7（14％）幾乎蝕掉了廠商的利潤。 歐元從55掉到35，一台550萬的房車，剩下多少？先前買進的房車該以哪種價格出售？ 裕隆公司每月進口2000多美元的零組件，因預知台幣走貶，預購2億元的美金，以擬補因外匯而影響成本，之後才慢慢調整反應市場調解（轉向他國購買或者提高售價）。 期貨空頭避險 例如裕隆公司在台灣下單以目前的行情與匯兌購買日本的零件，因為擔心日圓走挺或零件漲價，為了明年上半年供貨正常，故先在半年前購入該組零件組。 如果將來零件上漲或者日圓走挺，則根據該期貨的約定進貨，如果零件下跌或者日圓走跌，則購入