第八章综合资金成本及资本结构.pptVIP

一、资本结构的意义 是指企业各种资金的构成及其比例关系。资本结构式企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。 在企业 筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分 广义的是指企业全部资本价格的构成及其比例关系 狭义的是指企业各种长期资本价值的构成和比率关系。 （一）企业财务状况 （二）企业资产结构 （1）拥有大量固定资产的企业，主要通过长期负责和发行股票筹集资金。 （2）拥有大量固定资产的企业，更多依赖流动性负责筹资 （3）资产适用于第一贷款的公司举债额较多 （4）以研发为主的公司则负债很少。 （三）企业产品销售情况 （四）投资者和管理人员的态度 （五）贷款人和信用评级机构的影响 （六）行业因素 （七）所得税税率的高低 （八）利率水平的变动趋势 （一）净收益理论 （二）净营业收益理论 （三）MM理论 （四）代理理论 （五）等级筹资理论 （一）每股收益无差别点（又称每股利润无差别点或息税前利润—每股收益分析法，EBIT—EPS分析法） P230 (二）比较资金成本法 思路是：决策前先拟定若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资本结构。P235 公司价值分析法师在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。与比较资金成本法和每股收益无差别点法相比，公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资金成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大为标准，更符合公司价值最大化的财务目标，但其测算元及测算过程较为复杂，通常用于资本规模较大的上市公司。 （1）公司价值等于其未来净收益按照一定的折现率折现的价值，即公司未来净收益的折现值。这种测算方法的原理有其合理性，但因其中所含的不易确定的因素很多，难以在实践中加以应用。 （2）公司价值是其股票的现行市场价值。公司股票的现行市场价值可按其现行市场价格来计算，有其客观合理性，但一方面，股票的价格经常处于波动之中，很难确定按那个交易日的市场价格来计算，另一方面，只考虑股票的价值而忽略长期债务的价值不符合实际情况。 当企业现有资本结构与目标资本介个存在较大差异时，企业需要进行资本介个的调整。企业调整资本结构的方法有： （一）存量调整 在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行调整 （二）增量调整 通过追加筹资量，以增加总资产的方式来调整资本结构。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行债券、举借新贷款、进行融资租赁，发行新股票等 （三）减量调整 通过减少资产总额的方式来调整资本结构、主要途径包括 ；提前归还借款，收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股本。进行企业分立等。 第八章 综合资本成本和资本结构 一、加权资金成本 加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重*该种资金的成本） P199 在实物中，通常以账面价值为基础确定的资金价值计算加权平均资金成本。 P200.8-2 8-3 （一）边际资金成本的概念 是指资金每增加一个单位而增加的成本。在现实中，边际资金成本通常在某一区间保持稳定，当企业以某种筹资方式筹资超过一定限度时，边际资金成本会提高，此时，即使企业保持原有的资本结构，也仍有可能导致加权平均资金成本上升。 （1）确定目标资本结构 （2）测算个别资本结构 （3）计算筹资总额分界点，筹资分界点是指在保持某资金成本率的条件下，可以筹集到得资金总限度。一旦筹资额超过筹资分界点，即使维持现有的资本结构，其资金成本也会增加。 筹资总额分界点=某种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中该种筹资方式所占比重 （4）计算边际资金成本 P202 8-4 一、杠杆效应的含义 由于特定费用（如固定成本和固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。 财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 （一）成本习性及分类 所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 1.固定成本 是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本 （1）约束性固定成本。属于企业“经营能力”成本，使企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本，如厂房、及其设备折旧费、长期租赁费等。 （2）酌量性固定成本。属于企业“经营方针”成本，是企业根据经营方针确定的一定时期的成本，如广告费，研究与开发费用，职工培训费等。 变动成本是指总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本，但从产品单位成本来看，