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供给侧结构性改革重在重塑政商关系 　　僵尸企业消耗了大量金融资源 中国论文网 /1/viewhtm　　中国政府提出宏观调控由需求转向供给，进行供给侧结构性的改革。最近国资委也表示，国企改革是供给侧改革中最需要攻坚的部分，其中，清理僵尸企业、促进市场出清更是难中之难。僵尸企业之所以存在，从根子上暴露了我们长期存在的资产误配、不良贷款问题。 　　现在谈到中国经济活力在往下走，一个很重要的原因是企业缺乏创新能力，生产的产品不符合市场需求。从宏观上来看，整个经济运行的速度降下来了。经济活力不够的一个表征是什么？是整个中国经济中僵尸企业的数量在不断增加。虽然可能不一定所有僵尸企业都暴露出来了，因为僵尸企业也会隐藏自己。但有越来越多的征兆表明，中国企业部门内部，僵尸企业的数量在增长。所以，调结构、去产能的本质是要恢复企业部门的活力。 　　什么样的企业可以被称为僵尸企业？通俗讲，就是失去了盈利能力的企业，不能够自我维持，按林毅夫教授过去讲的，即缺乏自生能力的企业，就是僵尸企业。这类企业在财务上的表现就是，经营性的现金流入无法满足它财务上现金流出的需求。这样的企业，法律上讲就应该要破产，要从市场上退出。但是，现在由于各种原因，各级政府出于一些其他目标的考虑，譬如为了维护社会稳定，不能让失业率大幅度上升，或者利用这些企业继续实施政绩工程等等，而不让它退出市场，甚至人为给它们进行“输血”。如果这类企业缺乏行政性的资金注入的话，必然要退出市场，要死掉的。所以把它们称为“僵尸企业”是形象的，因为在小说、电影形象中，僵尸缺乏自我造血能力，如果不吸血的话就会死掉。 　　中国经济中僵尸企业越来越多，导致企业部门缺乏活力。当然首先它们自己没有活力，而且会让那些本来有活力、有效率的企业也活不起来。因为僵尸企业吸收了金融体系的大量金融资源之后，有效率的企业拿不到资金资源也难以有活力。僵尸企业的大量存在，就成了结构性改革、去产能必须要去解决的问题。 　　僵尸企业不断增加，对应的问题就是银行不良贷款在不断增加，这实际上是一个问题的两个方面。虽然大家目前看中国的银行不良贷款，从统计意义上来讲还很低，一般也就是2-3个百分点，和上世纪90年代末相比这个水平很低。但是，这么低恐怕和僵尸企业被隐藏起来了有关系。僵尸企业如果被隐藏起来，事实上也就意味着银行的不良贷款被隐藏起来了，无法体现在统计上面，但事实上，这些不良贷款可能已经发生了。银行部门的高级管理者对此心知肚明。 　　 　　所以，要重视不良贷款会产生的宏观经济影响，或者说宏观经济后果。不良贷款本质上是什么？就是银行贷款形成的资产价值需要进行重估。譬如说，商业银行通过吸收存款，再贷出去形成的资产，过去值5000万元，但现在获得贷款的企业不能盈利，这笔贷款所形成的资产便不值万元。假如价值重估这笔贷款只值1000万元，那么，便要从银行的资产负债表里面把资本金划掉万元。如果银行不断形成不良债权、不良资产不断累加，它就会逐渐丧失贷款能力，因为资本金不足的原因。这个现象会导致什么呢？按照日本野村综合证券研究所首席经济学家辜朝明的理论，银行和企业将不得不设法修复资产负债表。如果为了修复资产负债表，银行减少贷款，企业减少投资，最后的宏观表现就一定是总需求不足。 　　加杠杆不能忽视资产配置 　　由于银行正规部门的不良债权或不良资产不断累加，中国现在的确存在总需求不断萎缩的问题，而且有越来越严重的趋势。为什么现在看起来，即便我们的货币政策在不断降准、降息，但是为什么大家觉得宏观上还是很紧？因为虽然释放出来了，但如果商业银行部门的货币乘数也降下来了的话，即便中央银行不断把基础货币放出来，也不能创造出更多的M2。所以，大家普遍感觉资金量很紧张，那是因为银行丧失了货币创造的功能。而银行不去创造货币的原因是，不良贷款的增加使得银行不敢去，也没有能力去创造货币了。 　　面对总需求不断萎缩，宏观当局在宏观政策选择上一般会认为，既然总需求往下走，那么，中央政府就必须采取扩大内需的政策，用行政手段来刺激内需，甚至直接来利用国有企业作为抓手来扩大内需。这种做法很容易被宏观当局认为是恰当的做法。 　　总需求不足，就要扩大总需求，需要政府通过加杠杆的方式来稳定、甚至扩大总需求。因为不加杠杆的话，总需求萎缩对宏观经济的威胁、影响会非常大。关键问题是，加杠杆首先意味着，政府资产负债表的负债要加上去，对应地，马上就面临资产如何配置的问题。如果加杠杆以后，政府拿到的钱又是去给僵尸企业输血，又是形成无效资产，未来经济就会越来越困难。因为它会导致总需求不断萎缩，金融部门不断失去贷款能力这个事情。所以，政府加杠杆以后，资产如何配置才是更关键的问题。这一块需要好好研究，即如何把加杠杆所产生的负债及形成的资产，用于改善中国经济长期的供给能力。 　　比如说，