股利支付-股利分配理 48页.pptVIP

④超额累积利润 由于股东接受股利缴纳的所得税率高于其进行股 票交易的资本利得税率，于是许多国家规定公司不 得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认 可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累 积利润尚未作出限制性规定。 （2）股东因素 股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往 产生这样一些影响： ①稳定的收入和避税 一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司 支付稳定的股利，若公司留存较多的利润，将受到 这部分股东的反对。另外，一些高股利收入的股东 又出于避税的考虑(股利收入的所得税率高于股票交 易的资本利得税率)，往往反对公司发放较多的股 利。 ②控制权的稀释 公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少， 这又意味着将来发行新股的可能性加大， 而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公 司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的 局面。因此，若他们拿不出更多的资金购买 新股以满足公司的需要，宁肯不分配股利而 反对募集新股。 （3）公司的因素 ①盈余的稳定性 公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利决 策的重要基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把 握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司高的股 利；而盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。对 于盈余不稳定的公司来讲，低股利政策可以减少因 盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的 风险，还可将更多的盈余再投资，以提高公司权益 资本比重，减少财务风险。 ②资产的流动性 较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有 量，使资产的流动性降低；而保持一定的资产流动 性，是公司经营所必需的。 ③举债能力 具有较强举债能力(与公司资产的流动性相关)的 公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采 取较宽松的股利政策；而举债能力弱的公司则不得 不多滞留盈余，因而往往采取较紧的股利政策。 ④投资机会 有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支 持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于投 资；缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造 成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因 为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策；陷 于经营收缩的公司多采取高股利政策。 ③ ⑤资本成本 与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费 用，是一种比较经济的筹资渠道。所以，从资本成 本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取 低股利政策。 ⑥债务需要 具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借 新债、发行新股筹集资金偿还债务，也可直接用经 营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话(比 如，前者资本成本高或受其他限制难以进入资本市 场)，将会减少股利的支付。 （4）其他因素 ①债务合同约束 公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往 有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采 取低股利政策。 ②通货膨胀 在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力 水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资 产。这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下 降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司的股利政 策往往偏紧。 3、差别税收理论 一般来说，股利收入的所得税率高于资本利得的所得税 率。 因此差别税收理论认为：股东倾向于获得资本利得而 非股利，从而乐于选择低股利支付率，因为资本利得的实际 税率低于股利。所以对这两种所得均需纳税的股东会倾向于 选择资本利得而非现金股利。但对那些希望保持资本的流动 性、面对较高交易成本的股东而言，现金股利仍将是较好的 选择，因为为了获取现金而在资本市场上转让股票所发生的 交易成本将会抵销他们的税收收益。即使交易成本不是很 高，只要交易成本不等于零，那些享受免税又希望保持资本 流动性的股东仍将倾向于现金股利，因为他们不纳税，所以 避免交易成本是他们考虑的首要因素。 五、股利分配政策 股利分配既决定给股东分配多少红利，也决定有多少净利 留在企业。减少股利分配，会增加留存盈余，减少外部筹资需 求。股利决策也是内部筹资决策。 1、剩余股利政策 （1）股利分配方案的确定 在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构 （最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当 中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 简单地说就是公司的盈余首先保证所有可能带来净现值为 正的投资项目的需要，然后若有盈余，公司才能将剩余部分用 于股息分配。 采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤：