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以防御为主，抓住优良的价值投资标的 ——纺织服装行业四季度投资策略 德邦证券研究所 李远(liyuan@) 86218556 2011-06-22 行业判断 今年纺织服装行业面临新旧因素的共同影响。其中 旧有因素：人民币升值、劳动力成本上涨、商业租金上涨 新因素：棉价暴涨暴跌，通胀维持高位 潜在因素：出口退税率下调 预计四季度行业情况： 棉价企稳回升 棉花敞口收储已启动，托底效应将逐步显现，预计四季度将稳定在 20000元/吨 出口形势严峻，海外需求疲软、去高价库存压力，出口额增速将呈下降趋势。 预计全年出口前高后低，全年出口额增速在15% 消费增速依然维持下降趋势，提价对消费额的驱动因素减弱。 受高通胀制约，价量转化趋缓。预计由价到量的转换要到2012年 行业判断与投资策略 投资策略 制造型出口企业 行业景气度下降。棉价下跌企稳后前期海外部分订单有望逐渐恢复，纺织企业去库存压力依然很大。制造企业分化加剧，资源向龙头企业集中。关注订单饱满、估值较低的龙头企业鲁泰、华孚色纺。 风险：海外需求恢复低于预期；提价因素减弱带来毛利率下降 品牌零售企业 良好的防御型板块，可以穿越经济周期。在城镇化、消费升级的背景下，我们长期看好质地优良的品牌零售企业，下跌即是买入机会。品牌零售企业遵循两条投资主线：一是高速