第五资本资产定价模型课堂.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 注意到 可以解得 这是证券的价格表达式，由(5.14)式还可知CAPM公式关于Q是线性的。 (5.14) 第五节 模型运用 * * 例5.1（股票定价） 某公司股票在在期末它的价值记为V(2)为随机变量。该股票100股在期末价格的状态分布如下： 假设公司的股票的持有者有资格获得完全的收益流，统计出的市场有关数据如下： 如何确定这只股票的现在价值？ 第五节 模型运用 * * 由CAPM知 即普通股的投资收益率为15%，这就意味着市场将以15%贴现EV（2），以确定股票在期初的市场价格，于是有： 以15%贴现得：V（1）=（900/1.15）÷100=7.83，即为每股价值。 第五节 模型运用 * * 例5.2（债券定价） 有一面值为100元债券，票面得率为8%，假定在债券有效期内有70%的时间可以赎回本金及获取利息，30%不能还本付息，但将支付50的保证金，又设 ，其它条件如例5.1，试确定在时期1的债券价值。 注意： 第五节 模型运用 * * 由定价公式债券在时期1的合理价值为： 而对应的市场期望收益率为 第五节 模型运用 * * （二）在投资组合选择中运用CAPM CAPM提供了消极投资策略的依据 　－ 按市场投资组合的比例分散持有多种风险资产 　－ 该组合与无风险资产再组合，以获得所希望的风险（标准差）－收益组合 指数法：充分分散化的股票投资组合，与市场指数近似 　－ 比积极的投资策略交易成本低 　－ 历史上比大多数（75％）积极管理的投资基金业绩更优良 第五节 模型运用 * * 投资基金的业绩评估 　　　　　 　　　　　　　　 　　　　 ，业绩优异 　　　　 ，业绩正常 　　　　 ，业绩较差 第五节 模型运用 * * 项目投资中的资本成本(1) 估计 　－ 运用回归方法 　－ 依据历史资料 各种投资经纪公司，如美林，都公开出版发行关于股票的　值 。 第五节 模型运用 * * 项目投资中的资本成本(2) 两块业务：电动马达和气涡轮 每块业务各占企业总体的50％ 制造电动马达的业务的　值为1.0，制造气涡轮的业务的　值为1.5 假设　 ＝0.05，　　　=0.08 在分析电动马达事业部和气涡轮事业部的投资项目时，我们分别应该使用什么折现率？ 第五节 模型运用 * * 值的基本决定因素 估计一项全新经营项目，例如几年前的移动电话，的　值。 与商业周期的相关关系 生产技术 　 － 运营杠杆（Operating Leverage） 移动电话行业：与电子产品行业相似 第五节 模型运用 * * 竞争力与正的NPV 如果一个项目的NPV为正，则该项目的收益率肯定会大于经过风险调整之后的均衡收益率（risk-adjusted equilibrium return ） 竞争优势 产品市场和要素市场的不完美 第五节 模型运用 * * 随机条件下的贴现率（风险调整下的利率） 项目选择：已知一项资产的买价为p，而以后的售价为q，q为随机的，则有： 第五节 模型运用 * * 例：某项目未来期望收益为1000万美元，由于项目与市场相关性较小，β=0.6，若当时短期国债的平均收益为10％，市场组合的期望收益为17％，则该项目最大可接受的投资成本是多少？ 第五节 模型运用 * * CAPM的修正与替代模型Fama-French 三因素模型 第五节 模型运用 * * 问题：切点组合M扮演什么角色？ 市场组合 市场均衡 定价模型 第五节 模型运用 * * CAPM 的贡献 CAPM 理论以其对现代金融经济学的三大核心贡献而使其成为科学发展的重要里程碑： 明确了切点组合的结构，并提出了市场组合的概念， 提出并证明了新的风险测度方法， 提出了单个证券的均衡定价方程。 第六节 模型评价 * * CAPM主要不足 静态单阶段的研究方法使得CAPM要求的投资行为与实际有所差异，并因此不能将消费与投资进行综合研究 关于市场无摩擦假设与无限制卖空假设也与实际有所距离。 关于投资者预期一致与信息对等的假设也与实际不相符，因为这意味着信息无成本。 第六节 模型评价 * * CAPM遭受质疑的原因主要有两个方