2012年9月经济数据点评：经济跌无可跌_回升漫道长关（可编辑）.docVIP

2012年9月经济数据点评：经济跌无可跌_回升漫道长关 2012 年 10 月19 日 宏观研究 研究所 经济跌无可跌，回升漫道长关 分析师：马金良 执业证书编号：S0350510120001 ――2012 年9 月经济数据点评 宏观、固定收益研究团队： 数据解读： 组长 王维 0755 ? GDP 同比增速 7.4% ，符合预期，增速回落源于持续的工业增速 wangw03@ 下降。分项数据中，基建数据从低位企稳向上，对冲了房地产投 国内 资的下行，社会消费品零售数据超出市场预期，消费的回升势头 邹璐 S0350510120012 较好，我们认为传统的销售旺季叠加房地产单月销售的增长恢复 0755zoul01@ 是消费回升的重要动力。 黄皓 0755huangh06@ 海外 ? 经济已跌无可跌。我们判断房地产的新开工已至阶段性底部，预 万小勇 0755wanxy@ 计最早在今年四季度、最迟明年一季度会有明显的放量，从而对 过秀 0755guox01@ 于投资数据转为向上产生拉动；出口方面由于外围经济的复苏状 况良好，亦不会出现显著的向下拉动作用，不过较强证据显示 11 月初闭幕的广交会结果不甚理想，或暗示出口仍无起色。 逻辑梳理： ? 消费在国内历来不属于领先数据，国内经济长期依赖投资拉动而 非消费的局面未曾发生变化。9 月出现的数据变化无法形成对宏观 经济趋势性向好的研判，跌无可跌是短期经济增速见底的较为准 确的描述。 ? 增长的需求这块缺乏明显的证据证明能够对抗现有的过剩产能。 内部需求这块，信贷数据没有明显增长，未来货币政策受制于CPI 趋势性下行的结束以及经济恢复对通胀向上的拉动不会出现转 向；9 月最重要的变化在于QE3 的推出，在国外刺激政策作用下， 外需状况大概率在好转，QE3 的实施效果、国外经济的恢复性增 长对这块的拉动是未来国内经济预判的一个变数。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1 ）三季度经济增速继续回落，预计四季度经济增速将企稳略升。三季度GDP 同 比增长7.4%，环比增长2.2% ，环比已连续两季回升，符合我们前期判断