内地与香港资本市场间一体化趋势实证研究.docVIP

内地与香港资本市场间一体化趋势的实证研究一、引言目前，对内地股市与香港股市互动关系的研究已有很多。Huang，YangHu（2000），ChanLo（2000）等的研究认为，在东南亚金融危机以前，内地股市和国际股市之间不存在显著的依赖关系。吴世农，潘岳（2005）运用基于向量误差修正模型的线性因果关系检验得出结论，在东南亚金融危机前后A股和H股之间都不存在任何方向的因果关系。潘岳（2008）运用非线性Granger因果关系检验认为A股和H股市场之间仅存在单向的非线性因果关系。石建勋和吴平（2008）运用Johnson协整检验认为，股权分置改革后，内地股市和香港股市的一体化趋势更为明显。但是已有的关于内地市场和国际市场的文献多数集中于股指序列或相应的收益序列进行研究。目前还少有学者研究内地市场和国际市场之间的波动溢出效应。然而信息在不同市场间的传导首要是同资产价格的波动联系在一起的，也就是说在信息流动中二阶矩要比一阶矩更重要（Ross，1989）。股指收益序列的波动关系更能刻画不同市场间一体化程度的变化，对股指收益序列波动的研究具有重要意义。本文对上海和香港两地的日股指收益序列估计二元BEKK模型，利用该模型可以揭示市场间的波动溢出和各个市场波动的持续性。通过把整个样本时期按股权分置改革分为前后两部分，本文试图发现随着内地股权分置改革，更多内地企业同时在内地和香港上市等变化，两地市场