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双指数跳CIR利率模型下无违约零息票债券定价第 23卷 第 4期 2014年 7月 重庆电子工程职业学院学报 ournal of Chongqing CoHege of Electronic En neefing Vo1．23 No．4 lu1． 2014 DOI：10．13887~．cnki．jccee．2014(5)．043 双指数跳 CIR利率模型下无违约零息票债券定价 古洋波 (广西师范大学数学与统计学院，广西 桂林 541004) 摘 要：重大事件和重大政策会导致利率的不连续波动，传统的CIR利率模型不能体现这一特征。 将双指数跳跃加入到 CIR利率模型，利用公式，在双指数跳 CIR 利率模型模型中，可以对无风险零息 票债券进行定价。 关键词 ：双指数跳；CIR利率模型；公式 中图分类号 ：F830 文献标识码：A 文章编号 ：17674—5787(2014)05—0145—03 最常见的利率模型是 Vasicek模型【” Vas1’cek 模型有闭形式的解。且有均值回复的性质．但是该 模型总是出现正概率 ．使得利率取负值。这是不合 理的。为了避免这种现象出现。Cox，Ingersoll and Ross(1985)对模型进行了修正 ．给出了利率动态 变化的 CIR模型[21 dr,=a(y—r,)dt+6、／ dz 其中O／， ，6为正常数，O／为利率 的回复速率 ， 为利率的长期平均水平。特别仅当t~2gt;2ay时， ri：0；容易计算利率 r( 的均值和方差为： E(r(1f)Ir,)=rte-~-#039;)+T[1一e )] Var(r IrI)=h 82【e州一e蜊]+鲁【1一e 】 该模型也有均值回复的性质，且模型的初始 值非负时，利率不会取负值。 通过观察大量金融事件 ．发现利率的连续性 经常被一些突发事件破坏．例如 ，重大政策调整 、 全球或区域性金融危机 、热钱流动等 ，这给金融 市场产生巨大影响。1976年 Merton首次引入跳 扩散模型．将股票的价格分为连续部分和不连续 部分。其中不连续部分用泊松过程描述，并在跳 跃高度服从正太分布的情况下给出了期权定价 公式 学者也纷纷对 Me~on提出的模型进行改 进，如邓国和、杨向群【3]通过双指数跳扩散组合模 型研究美式期权定价问题和双指数跳跃问题 ．胡 新华、叶中行 等研究了带跳的信用价差期权问 题。把跳跃因素加入到模型中才更符合市场的实 际情况 1 模型及无风险零息票债券定价 设(Q，f。￡，P1是一个具有完备 的代数流动 概率空间．并假设金融市场无摩擦．无套利，可连 续交易，且交易时间为【0，1’]。在该金融市场中存 在不确定源：标准布朗运动 z 强度参数为 的 Poisson过程 Nl，以及非负独立随机变量列 J，。其 中Y=lnJj的概率密度函数记为f4x)。其中这些不 确定源都定义在该完备的概率空间中．考虑到市 场中含跳跃 因素 ，故市场是不完备的 ．选定一个 特殊的风险中性测度 不妨设 O就是该风险 R的 中性测度 ，则在风险中性测度 Q下 ，利率满足下 列随机方程 drt=a(y—r,)dt+3、／rt dz +JdN ，rtgt;0 (1．1) 其中Poisson过程 N。与跳跃独立随机变量列 Jj独立 ，与标准布朗运动 z 独立，且跳跃独立随机 收稿日期：2014—08—08 作者简介：古洋波(1988一 )，男，硕士研究生在读，研究方向 ：金融工程。 146 重庆电子工程职业学院学报 第 23卷 变量列 Ji与标准布朗运动 z。也独立。且有‘fY(x)= 1e I q#039;q2 Ifxlt;o1，其中 11lgt;l，112gt;0，p+q 1p#039;q +q#039;q2e I p+q=l， 1e“I o1 fxlt;o1，其中 11lgt;l，112gt;0， ， p，q≥0表示上跳和下跳时的概率。 假设无风险资产 B 满足 ： {dB~=r,B,dt，0≤ (1．2) 故有： 定理 1：当 rt满足模 型(1．1)式时 ，设 面值为 1．到期日为T无违约零息票债券 t时刻价格 p(t,T) 贝4有：p(t，T)=exp(ct3I1+I2+Br【) 其中： B=B(T) 一仅+ ～ f 二 ：!± 二 ) 6 l一( + )。～+( 一 )1 V =仅 +28 I1= R[(、／ 一 )，( 一、／ )，(一仅一、／ )， 一 )】 I2=hp#039;q。HI一8 (、／ ，、 一，6‘ 一、／ )，-,q 6 ( +、／ )一(V— 2)，-q 6 (仅一、／广 )+(V—o【2)】+入p11 R[_ 82( + ，x／W,8 一 )， 2{j ( +、／ )+ 一 1)， 6 一、／／ )一(v一 2)]一