视频监控行业：从产业链与竞争格局谈起.doc

视频监控行业：从产业链与竞争格局谈起 视频监控行业（二） ——从产业链与竞争格局谈起 摘要： ?? 该报告从产业链与竞争格局角度入手 视频监控行业深度报告，我们分两篇来谈（一）趋势革新下的投资分析；（二）产业链上下游与全球竞争格局下的投资分析。本文属第二篇章试图从产业链内部的角度，分析视频监控设备的产业链上下游对其影响、以及全球范围内视频监控设备企业竞争格局，从而帮助分析产业内国内上市公司的投资价值。 ?? 本篇报告的框架 全文分三大章，第 1 章我们分析了视频监控产业链 4 个环节(上游关键零组件商，中游视频监控设备商，中下游集成商、分销商与工程商，最终消费客户)未来产业内话语权变化趋势；第 2 章分析了全球前十大监控设备提供商，尤其重点研究了 Axis，以期了解竞争对手的经营现状、经营策略、技术优势、销售模式等；第 3 章则归纳与比较海康威视、大华股份、英飞拓、中威电子四家公司的产品、策略，并做出盈利预测。 ?? 产业链 4 个环节话语权变化趋势 1.上游关键零组件往下渗透，产业链内部话语权扩大；2.中游设备商环节出现独立第三方软件商；3.渠道的作用将更明显，集成商具备更强的话语权。4.最终消费客户在方案选择上更有独立性主张。 ?? 三大关键零组件光学镜头、感光器与芯片 光学镜头技术更新慢，三项核心技术 1.非球面镜片制造技术、2.超高精度模具技术、3. 注塑压塑压力控制和冷凝温度控制工艺，国内企业具制造优势与日本企业差距不大。感光器门槛变低，CMOS 成主流，国内格科微电子 CMOS 出货量已经成为全球最大。芯片提供商随着产业总产值变大，未来更有动力做好产品、方案与服务，这样将会降低设备商准入门槛。 ?? 具备软件开发能力的厂商更具竞争力 通讯设备厂商定位于标准品，很难进入定制化高阶专案市场，只有视频监控行业发展到网络化的高级阶段，通讯设备厂商才具备优势。 ?? 行业未来整体成长速度10年不放缓 上海与英国比较的数据说明国内摄像机至少还有 7 倍空间。在模拟摄像机被数字摄像机取代、监控设备网络化全面升级、智能化触发丰富增值业务等驱动力下，未来 10 年增速不放缓。 ?? 视频监控全球前十大，欧美 6 席、日韩 3 席、中国 1 席 前十家中的 7 家是巨无霸类型企业，巨无霸类型企业占主力说明视频监控设备行业很新兴。国内企业几经崭露头角，主要竞争对手是欧美厂商，好对付。 ?? 巨无霸企业内部，视频监控部门地位很低 Bosch 的视频监控业务占全公司不到 3%，松下的视频监控业务占松下全部业务只有 1%，这个比例在证券研究报告 分析师： 任文杰 S1080510120006 联系人： 刘 翔 S1080111010045 电 话： 0755邮 件： liuxiang@fcsc 评级：推荐（首次） 电子元器件行业 2011 年 12 月 5 日 行业研究报告 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securit ies Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 三星、SONY 和 GE 等公司内则更低。由此我们认为视频监控业务部门在这些公司的地位很低，当这些边缘化业务受到竞争冲击时，这些大公司更愿意放弃或者收缩至某一个有优势的小产品上面。 ?? Axis 产业链向上整合、力图产品标准化，做法与趋势背驰 研究了 Axis 的发展历程、营运现状、发展策略、销售网络、供应链管理等方面之后，我们认为 Axis 等国外厂商在逆潮流，未来与国内公司的竞争将逐渐处于劣势地位。 ?? 给予视频监控行业“推荐”评级 ?? 给予海康威视“强烈推荐”评级 我们预测海康威视 2011/2012/2013 年EPS 1.50/2.03/2.67 元，2011 年 12 月 2 日收盘价 40.3 元对应 PE 26.8/ 17.8 /12.4 倍。 ?? 给予大华股份“强烈推荐”评级 我们预测大华股份 2011 /2012 /2013 年EPS 1.48/2.21/3.14元，2011年 12月 2日收盘价 44.5元对应PE 30/20/14倍； ?? 给予英飞拓“审慎推荐”评级 我们预测英飞拓 2011 /2012 /2013 年EPS 0.40/0.69/0.75 元，2011 年 12 月 2 日收盘价 24 元对应 PE 60/34/31倍； ?? 给予中威电子“审慎推荐”评级 我们预测中威电子 2011 /2012 /2013 年EPS1.24/1.78/2.4元，2011年 12月 2日收盘价 51.2元对应PE