第十二章-投资组合理论.pptVIP

如果引入投资效用函数，投资者的目标就是通过选择最优的资产配置比例来使他的投资效用最大化，该资产配置比例对应的就是最优投资组合。 推导，例12-7 * 二、无风险借款对有效集的影响 无风险借款并投资于一种风险资产的情形 将无风险借款视为负投资 投资组合位于线段AB右上方的延长线上 B A 2、无风险借款并投资于风险资产组合的情形 投资组合位于线段AB右上方的延长线上 D B A C 无风险借款对有效集的影响 无风险借款对有效集的影响 有效集由弧线CTD变为弧线CT加上过A、T点的直线在T点右边的部分 T D A C 无风险借款对投资组合选择的影响 影响程度依投资者风险厌恶程度的不同而不同： 1、对于风险厌恶程度较轻，从而选择位于弧线DT上的投资组合的投资者，其新的投资组合由无差异曲线与过A、T点的直线在T点右边的部分的切点决定。 2、对于风险厌恶程度较重，从而选择位于弧线CT上的投资组合的投资者，其投资组合的选择不受影响。 总之，在允许无风险借贷的情况下，有效集变为一条直线，该直线经过无风险资产A点并与马科维茨有效集相切。 习题： 给定如下两种证券的信息： 经济状态 概率 证券I的收益率 证券II的收益率 低增长 0.4 ?2% ?10% 中等程度的增长 0.5 28% 40% 高增长 0.1 48% 60% 1.计算两种证券的期望收益率。 2.计算两种证券收益率的方差和标准差。 3.计算证券组合的期望收益率和标准差： (1) 90% 投资于证券I ，10%投资于证券 II； (2) 10% 投资于证券 I，90% 投资于证券II。 4. 如果一个证券组合在每一种证券上的投资都为正，那么： （1） 组合的期望收益率是否可能高于每一种证券的期望收益率？是否可能低于每一种证券的期望收益？请解释。 （2） 组合的标准差是否可能高于每一种证券的标准差？是否可能低于每一种证券的标准差？请解释。 习题： 假设你有机会购买ATT 和Microsoft的股票 a. 如果ATT 和Microsoft股票的相关系数为0.5，求两者的最小方差组合。 b. a中求出的最小方差组合的期望收益率和方差是多少？ c. 如果无风险资产的收益率是4.5%，那么对于相关系数值0.5，求这两种证券的最优风险组合，即其切点组合。 d.最优的切点组合的期望收益率和方差是多少？ e. 假设这两种证券的相关系数为0.5，请推导最优证券组合的风险－收益曲线。如果所承担的风险增加一个单位，你预期你的期望收益率会增加多少？ ? ATT Microsoft 均值 0.10 0.21 标准差 0.15 0.25  ? ? ? ? ? ?  ? ? ? ? ? ? ? 如何求V点坐标？  ? ? V R S ? ? ? ? ?  最小方差组合 F T R S * * * 投资权重与组合的预期收益率图 B 预期收益率r 证券B的权重 证券A的权重 r1 r2 A 0 1.0 0 1.0 A 投资权重与组合的标准差图 B 标准差σ 证券B的权重 证券A的权重 σ1 σ2 0 1.0 0 ρ=1 ρ=0.3 ρ=0 ρ=﹣1 1.0 两种证券组合收益、风险与相关系数图 B 预期收益率r A 0 标准差σ ρ=﹣1 ρ=1 向后弯折的曲线说明？ 三种证券组合的收益与风险的衡量 组合的预期收益率 组合的风险（用方差表示） N种证券组合的收益与风险的衡量 组合的预期收益率 组合的风险（用标准差表示） N种证券组合的收益与风险的衡量 思考：单个证券的方差与证券之间的协方差对组合方差的影响程度如何，这对我们考虑通过组合分散风险有何启示？ 随着证券数量的增加，单个证