黄金是否可以作为美元贬值地有效避险工具.pptVIP

黃金是否可以作為美元貶值的有效避險工具？ 作者：李源明 王冠閔 一、前言 黃金自古以來就是財富的象徵，具有全球最通用的優勢。 持有黃金就代表擁有實質的購買力，是對抗通膨與保值的最佳工具。 一、前言 若美元所代表的價值能夠維持不變，則人們將會喜愛攜帶與流通方便的美元。 若美元的保值功能出現疑慮時，則人們自然會轉而持有其他貨幣，若是短期間無法確認何種貨幣具有保值功能，自然將黃金作為保值的首選。 一、前言 市場的經驗或直覺的想法： 存在美元貶值則黃金價格上升的印象！ 值得加以驗證釐清的議題！ 本文的研究動機之一 一、前言 文獻探討以黃金價格為標的所建構的模型，大致可區分為 3 種模式。 第一種、建構影響黃金價格變動的模型； 第二種、黃金價格變動引發投機或個人理性行為的探討； 第三種、驗證黃金是否可以規避通膨的風險。 一、前言 綜觀過去文獻，探討以黃金規避一國貨幣貶值的文獻並不多，即使論及也多以線性估計方法來探討2者之間的關係(如 Sjaastad and Scacciavillani, 1996; Twite, 2002; Capie et al. 2005)。 一、前言 若不經過事前的檢定，直接建構線性模型進行估計，有可能忽略黃金報酬與匯率變動率之間存在的非線性關係； 例如：不同程度的匯率變動，將可能影響持有黃金規避美元貶值的效果。 本文另一個研究動機之一 一、前言 以美元(匯率)與黃金為研究對象 驗證投資黃金是否可以規避美元貶值的風險？ 為本文主要研究目的 ！ 二、研究方法 實證模型： 建構線性與非線性的模型 包括VAR模型： 二、研究方法 實證模型：非線性VAR模型 TVAR模型：(門檻值為匯率變動率) 二、研究方法 長期均衡關係也將會加以考量 採用Johansen檢定法進行共整合檢定 線性VECM模型 門檻VECM模型 二、研究方法 本文利用Tsay(1998)建議的多變量線性檢定法進行檢定，以確認非線性模型是否能適用於後續的實證研究。 二、研究方法 為了確認線性模型與非線性模型的優劣 。 比較兩種模型之樣本外預測能力。 二、研究方法 樣本外預測的效能指標： 均方差 (root mean square error；簡稱RMSE) Diebold and Mariano (1995)提出的DM統計量。 根據Chung (2006)，透過拔靴法(bootstraps method)取得DM統計量的臨界值，用以判斷2種模型之樣本外預測能力的優劣。 三、實證結果 資料： 以美元計價的每盎司黃金價格，與歐元(EU)/美元(US)、馬克(DM)/美元、英鎊(GBP)/美元、日圓(YEN)/美元等4種匯率 研究期間自1986年4月至2007年3月的月資料，樣本數共252筆。 資料 模型的估計期間設定為1986年第4月到2005年第9月為止。 保留最後18個觀察值(2005年10月至2007年3月)作為樣本外預測的期間，並採用滾動預測(rolling forecasting)模式，以取得樣本外預測值。 三、實證結果 黃金價格與英鎊/美元、黃金報酬與日圓/美元變動率等2組模型拒絕線性模型的虛無假設，可適用非線性模型(TVECM、TVAR) 。 三、實證結果 因果關係檢定結果 表4報告6組模型因果關係的結果。 分別來自4組線性與 2組非線性模型。 三、實證結果 在線性模型的架構下， 4種美元匯率變動率對黃金報酬的影響均為負向。 只有歐元/美元匯率變動率對黃金報酬的單向因果關係不具有顯著性。 表示黃金報酬可以對抗(至少3種)美元匯率的貶值。 黃金報酬對於4種美元匯率變動率均不具有顯著的因果關係。 三、實證結果 當高於門檻值時(體制1)，代表美元升值的期間。當低於等於門檻(體制2)，屬於美元微幅升值與貶值的時期。 黃金價格與英鎊/美元匯率所建構的TVECM模型；其門檻值為2.34%，。 黃金報酬與日圓/美元匯率變動率所建構的TVAR模型；其門檻值為2.94%。 三、實證結果 因果關係檢定結果 在體制1內，2變數之間都不存在任何顯著的單向因果關係。 只有在體制2內，2變數之間的因果關係，即匯率變動對黃金報酬具有顯著的負向因果關。 表示只有在體制2之內，持有黃金現貨或投資黃金商品，才具彌補美元貶值損失的效果。 三、實證結果 樣本外預測效能 表5報告模型樣本外預測效能的結果 由RMSE指標可以發現，2組非線性模型的RMSE均比線性模型小(或相等)，表示非線性模型的預測能力較佳。 三、實證結果 樣本外預測效能：DM檢定 三、實證結果 DM檢定 三、實證結果 DM 檢定 四、結論 以線性模型的架構下，基本上持有黃金可有效對抗美元貶值。 但這樣的論點