独特定位空间广阔,管理升级志在长远.PDFVIP

2012 年05 月14 日 证券研究报告 ·公司深度报告 纺织服装 独特定位空间广阔，管理升级志在长远 ——搜于特深度研究报告 搜于特 （002503） 财务和估值数据摘要 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入（百万元） 633 1100 1631 2385 3301 推荐 （首次） 增长率(%) 67.09% 73.75% 48.34% 46.21% 38.40% 归属母公司股东净利润（百万元） 91 173 244 353 485 市场数据（2012-5-11） 增长率(%) 67.96% 90.73% 41.10% 44.44% 37.29% 收盘价（元） 30.29 EPS （元） 0.57 1.08 1.53 2.21 3.03 52 周最高/最低（元） 38.59/22.06 毛利率（%） 34.82% 34.29% 34.60% 34.70% 34.84% 净利率（%） 14.35% 15.75% 14.98% 14.80% 14.68% 基础数据 P/E 53.37 27.98 19.83 13.73 10.00 总股本（百万股） 160.00 PEG 1.30 0.68 0.48 0.34 0.24 流通A 股 （百万股） 40.00 数据来源：公司公告，日信证券研究所 流通A 股市值 （亿元）12.12 投资要点 每股净资产（元） 11.97  公司简介：独特定位三四线市场，分享高速增长机遇。公司明确定位三四线市 场，相对一二线市场休闲品牌主打价格低廉又不失时尚；其主要竞争对手是个 股价走势图 体零售店、路边摊、批发市场等无品牌或者杂牌，公司通过全国连锁和品牌专 卖与之形成明显差异。我们认为公司创新、差异、清晰的定位模式是其最核心 的竞争优势。尽管快速发展，但在公司成立五年规模仍然较小时便上市，我们 认为这有利于公众股东较早分享到公司的高速发展机遇。  行业分析：低端消费升级，三四线市场开启品牌化消费盛宴。城镇化不断加速， 三四线城市经济受益明显。农村居民人均收入增长加快，提升品牌服装低端消 费升级动力。目前三四线市场仍处品牌化消费初期，对价格较为敏感、服装消 费有从众心理，对品牌知名度关注高。中国三四线休闲服市场空间广阔，目前 数据来源：Wind，日信证券研究所 仍属竞争蓝海，一二线优势品牌短期内难以大面积渠道下沉到位。