2004年以来中国债券场分析报告-中国债券信息网.DOC

2004年以来中国债券市场分析报告 2004年以来至今，中国债券市场经历大跌后又大涨的波动行情，但其本身却始终在其正常的轨道中快速发展着：一级市场中，发行规模稳步增长、发行人日趋多元化、发行品种更加丰富；二级市场中，交易量虽有反复但大趋势一直向上、投资者数量增加且结构更加合理、交易品种创新不断…… 一、债券发行情况 2004年以来特别是2005年至今，债券一级发行市场一派向荣之景。 (一)发行规模不断增加 2004年全年，共发行各类债券186次、总量达到27295.66亿元，较2003年的发行132次、17647.17亿元分别增长了41%和55%;而2005年仅截至8月底，各类债券的发行次数已经超过去年全年，达到188次，发行总量24289.4亿，已达去年全年的89%。这两年各类债券的发行情况见表1，从中可以看出如下特点：第一，中央银行债在发行总量中占绝对多数，两年分别约占62%和70%;第二，2005年短期融资券开始在银行间市场发行，证券公司融资券和企业融资券分别发行了24亿和329亿。 表一　　债券发行情况 04年 05年8月底前 发行量比重 发行量(亿) 发行次数 发行量(亿) 发行次数 ① ② ①/② 国债 4808.78 16 2959.4 9 61.54% 中央银行债 17037.34 105 16280 86 95.55% 政策性金融债 4348 32 3513.7 41 80.81% 商业银行次级债 748 12 759.3 8 101.51% 证券公司债 26.5 2 证券公司融资券 24 4 企业债 326.24 19 424 24 129.97% 企业融资券 329 16 合计 27294.86 186 24289.4 188 (二)发行人更加多元化 04、05两年，债券发行人队伍不断扩充：三家政策性银行之一的农业发展银行开始正式在银行间债券市场进行市场化发行，并且发行量及次数不同增加，同期已超过中国进行口银行；各商业银行为提高资本充足率，频频开始发行商业银行次级债，并且发行品种以长期、含权债为主；各类企业(包括证券公司)的短期融资券也在银行间债券市场放闸，且发行非常踊跃，进一步发挥了债券市场作为企业直接融资的功能。 (三)、发行人在发行期限方面应市而变 作为债券市场重要参与者之一的各类债券发行人随着这些年市场的锻炼，越发理性和成熟。主要表现在在债券市场不同的利率水平期间，发行期限应市而变：在市场收益率水平相对较高时偏向发行短期限债券，反之，在市场收益率水平相对较低时偏向发行长期限债券。我们分三个时段考察：2004年1月至5月，市场利率相对较低（平均收益率为3.45%），发行期限以长期债为主；2004年6月至12月，市场利率始终在高处震荡(平均收益率为4.03%)，发行期以短债为主；2005年至今，市场利率不断下行(平均收益率为3.45)，发行期限以长债为主。 表2 发行期限分布（不含央行票据） 　 04年1月-5月 04年6月-12月 05年1月-8月 发行量 比重 发行量 比重 发行量 比重 1-3年 367 18.18% 2627.38 42.67% 1126.5 29.14% 3-5年 304 15.06% 1300.2 21.12% 948 24.52% 5-7年 567.5 28.11% 1046 16.99% 472.8 12.23% 7-10年 780 38.64% 1183.44 19.22% 1318.3 34.10% 合计 2018.5 100.00% 6157.02 100.00% 3865.6 100.00% 二．债券市场规模 随着债券发行市场的繁荣和规模的不断扩大，债券市场的存量规模也水涨船高。 (一)债券存量增长平稳 截至2005年8月底，在中央结算公司托管的债券共416支，债券存量达到6.33万亿元，比04年同期增长22.7%。2005年8月底的托管量中，银行间市场可流通量为5.75万亿元，占债券托管总量的90.83%；交易所市场可流通量为0.40万亿元，占6.35%；商业银行柜台市场可流通量为0.048万亿元，占0.77%；不可流通量为0.13万亿元，占2.05%.分市场债券托管存量结构图见图一。 按债券品种分类，国债、中央银行债、政策性银行债依旧是三强鼎立。其中国债托管量为2.53万亿元，占总量的39.9%;中央银行债托管量为1.86万亿，占总量的29.3%;政策性银行债托管量为1.63万亿，占总量的25.7%；商业银行债、企业债、短期融资券共0.30%，占总量的4.79%。各类债券的存量结构图见图二 (二)投资者数量增多 2005年8月