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第343期 2014年3月12 日 风险与机会评估 风险评估：企业债信用违约序幕已然拉开 机会评估：核电产业链料将重回高景气周期 风险与机会评估 风险评估：企业债信用违约序幕已然拉开 TOP 信用债兑付危机来临 分析结论： 中诚信托和超日债的兑付危 2014年以来，中诚信托、超日债兑付危机可以说是引起了国内 机都算不上实质性的刚性兑付打 关于刚性兑付的大探讨，不管各方关注焦点何在，打破隐性刚性兑 破，但二者引发的刚性兑付问题大 付无不成为各方靶点。在顶层控制系统性风险前提下，选择性的打 讨论，以及市场及投资者对于风险 破刚性兑付终将来临，只是等待时间或事件的选择取向而已。 意识的提升，将带来国内债券市场 风险的重新评估，部分企业在一级 中诚信托的兑付危机由潜在接盘方化解，超日债的利息支付问 市场上的债务融资能力必将迎来 题依然未有定论，由于超日债离到期日尚有三年，尚难算得上实质 挑战。 性的打破刚性兑付。但从超日债兑付危机引发的外围市场波动情况 靓丽的信用评级并非说明国 来看，关于中国企业债务违约及其带来的系统性风险担忧尤为明显。 内债券市场的优等，而是各种隐性 兑付下的信用评级评估体系的缺 虽然中诚信托和超日债的兑付危机都算不上实质性的刚性兑付 失。不断爆发的信用兑付危机将靓 打破，但二者引发的刚性兑付问题大讨论，以及市场及投资者对于 丽评级掩盖的诸多弊病一一彰显。 风险意识的提升，将带来国内债券市场风险的重新评估，部分企业 随着国内不断爆发的各种信用兑 付危机，各类信用债券评级被实质 在一级市场上的债务融资能力必将迎来挑战。 性区分也将变得越来越明显，债券 在各种信用兑付危机出现之前，国内债券市场的信用评级可谓 市场信用评级被下调的数量还将 呈现出急剧上升态势。 极度乐观，根据大智慧此前统计数据显示，2000年以来，在发行债 券的2900多家中国企业中，有2400多家被评级为A或以上，且只 受超日债成为国内公司债券 有124家信用评级被下调。而从美国市场来看，2012年穆迪就下调 市场历史上首个付息债务违约事 件的影响，即使在国内货币市场短 了240家企业债券评级，而在其中的2000多家债券发行公司中， 期利率大幅下滑的情况下，企业的 穆迪仅给予其中420家A或以上的信用评级。 再融资能力依然带来考验。无论是 从超日债引发的信用兑付危机，还 如此靓丽的信用评级并非说明国内债券市场的优等，而是各种 是从未来部分行业盈利能力降低 隐性兑付下的信用评级评估体系的缺失。不断爆发的信用兑付危机 以及社会融资利率提升的角度来 将靓丽评级掩盖的诸多弊病一一彰显。随着国内不断爆发的各种信 看，部分行业企业的社会再融资能 用兑付危机，各类信用债券评级被实质性区分也将变得越来越明显。 力都值得考量。 相关统计数据显示，2011年被调降的企业债券评级数量仅为一两 央行统计数据显示，截止2013 家、2012年为10多家，但2013年已经激增至50多家，在各种兑 年12月，国内非金融企业及其他部 付危机及企业盈利能力影响下，国内债券市场信用评级被下调的数 门贷款55.18万亿，年度新增4.62 量还将呈现出急剧上升态势。 万亿元，增幅为9.14%；其中短贷 高达24.15万亿元，年度新增2.45 相对于企业债券信用评级被下调，连续两